時(shí)間：2023-08-01 17:39:45
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融危機(jī)與金融監(jiān)管，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】貨幣體系 金融監(jiān)管 金融危機(jī)
2008年的金融危機(jī)，被許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是20世紀(jì)30年代的大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這場危機(jī)導(dǎo)致了許多大型金融機(jī)構(gòu)的徹底崩潰，世界各地的股市不斷下跌，各國政府紛紛對銀行展開大規(guī)模的救助計(jì)劃。許多地區(qū)大量購房者因失去償債能力被迫流離失所。自次級信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價(jià)值失去信心，引發(fā)流動性危機(jī)。最終導(dǎo)致2008至2012年的全球經(jīng)濟(jì)衰退和歐洲債務(wù)危機(jī)。這場危機(jī)為什么會爆發(fā)，為什么會快速傳播影響到全世界？本文將試圖從國際貨幣體系以及金融監(jiān)管兩方面回答這個(gè)問題。
一、全球金融危機(jī)的制度性根源在于美元本位的國際貨幣體系
全球化給世界帶來了便利，但同時(shí)也帶來風(fēng)險(xiǎn)。和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展可以使信息傳播到世界每一個(gè)角落一樣，金融危機(jī)在全球化世界中的擴(kuò)散速度也空前迅猛，并且在快速擴(kuò)散過程中加強(qiáng)放大。北美的一只蝴蝶前一刻扇動翅膀，后一刻就能在東南亞刮起旋風(fēng)。美元本位的國際貨幣體系在金融風(fēng)暴中扮演了和互聯(lián)網(wǎng)類似的角色。
國際貨幣體系是伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷發(fā)展的，國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)段要求不同的國際貨幣體系與之適應(yīng)。從上世紀(jì)30年代開始，美元實(shí)際上成為了國際統(tǒng)一結(jié)算貨幣，國際貨幣體系也即成為所謂的“美元本位的國際貨幣體系”。然而，這個(gè)體系卻有很多嚴(yán)重問題，法國總統(tǒng)府的報(bào)告指出，現(xiàn)行國際貨幣體系至少存在四大弊端：一是貨幣匯率大幅波動；二是國際間資本流動加速，沖擊金融體系不完善的新興經(jīng)濟(jì)體和最不發(fā)達(dá)國家；三是“貨幣戰(zhàn)爭”風(fēng)險(xiǎn)猶存；四是宏觀經(jīng)濟(jì)失衡加劇。
在以美元為主要儲備貨幣的制度下，美元的國際供應(yīng)有貿(mào)易和金融兩條渠道。根據(jù)國際收支平衡原理，美元的兩類投放渠道必然相向?qū)?yīng)兩類回流渠道，由此形成了兩類截然不同的美元國際循環(huán)模式：即美元循環(huán)模式一（金融渠道投放，貿(mào)易渠道回流）和美元循環(huán)模式二（貿(mào)易渠道投放，金融渠道回流）。數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差增速加快，在2007年達(dá)到7312.14億美元，全球75%的順差來源于美國。與此同時(shí)，美國通過金融創(chuàng)新向全球提供豐富的金融產(chǎn)品，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2007年，包括以利率、外匯、股權(quán)、商品以及信貸為基礎(chǔ)的遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品在內(nèi)的金融衍生產(chǎn)品交易超過500萬億美元，美國每個(gè)交易日都要通過這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品從海外引入34億美元的資本方能補(bǔ)足國內(nèi)儲蓄的巨大差額。由此可見，當(dāng)前美元主要以模式二的形式在全世界循環(huán)。在美元本位體系下，只要人們對美元有信心，美國就可以通過不斷增加美元發(fā)行來還債，就能以國際負(fù)債支撐其政府開支、居民消費(fèi)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。且短期內(nèi)似乎無需承擔(dān)任何責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。于是美國社會進(jìn)行了一系列的冒險(xiǎn)行為：
（一）過度的消費(fèi)和家庭借貸
在危機(jī)前的幾年中，美國家庭和金融機(jī)構(gòu)負(fù)債越來越嚴(yán)重，這增加了他們的償債能力的脆弱性，隨著房地產(chǎn)泡沫的崩潰經(jīng)濟(jì)衰退逐步惡化。美國家庭債務(wù)占個(gè)人每年可支配收入的百分比從1990年的77%增加到2007年年底的127%。到了2008年，美國房屋抵押貸款債務(wù)相對于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重由20世紀(jì)90年代的46%增加到了73%，達(dá)10.5萬億美元。1981年美國的個(gè)人債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的123%，而到了2008年第三季度，這這一數(shù)字達(dá)到290%。
（二）住房投機(jī)
在2006年期間，購買住房的家庭中有22%是作投資用途，還有14%用于購買度假屋。在2005年，這些數(shù)字分別為28%和12%。換句話說，近40%的家庭購買房產(chǎn)的目的不是作為住宅。房屋價(jià)格在2000年至2006年間幾乎翻了一番，而同時(shí)期的通脹率卻是一個(gè)完全不同的趨勢。這些過度消費(fèi)和投機(jī)行為，導(dǎo)致美國家庭的償債能力下降，人們擔(dān)心失去抵押品贖回權(quán)，而這導(dǎo)致了更加激進(jìn)的冒險(xiǎn)——次級貸款即放貸給信用較差和收入較低的借款人的貸款。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)，但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。次級債務(wù)危機(jī)由此產(chǎn)生。
（三）放任杠桿作用
2003至2007年投資銀行的杠桿比率顯著上升。2007年11月花旗集團(tuán)的前首席執(zhí)行官查爾斯·普林斯說：“只要有音樂，你就一定會隨之而舞?！边@個(gè)比喻總結(jié)了金融機(jī)構(gòu)如何利用寬松的信貸環(huán)境借入和投資大筆資金，這種做法被稱為杠桿貸款。從2004年至2007年，美國前五大投資銀行顯著增加其財(cái)務(wù)杠桿，這增加了他們的脆弱性。在2007財(cái)年，這5個(gè)機(jī)構(gòu)報(bào)告了超過4.1萬億美元的債務(wù)，約等于2007年美國名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的30%。最終，雷曼兄弟公司被清算，貝爾斯登公司和美林證券公司以大甩賣的價(jià)格被出售，高盛和摩根士丹利成為接受更嚴(yán)格監(jiān)管的商業(yè)銀行。
二、未來國際貨幣體系
在后金融危機(jī)時(shí)代，世界需要一個(gè)什么樣的國際貨幣體系，才能避免某一個(gè)國家的錯(cuò)誤造成全球的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難？筆者認(rèn)為：
（一）長遠(yuǎn)來看，需要建立一個(gè)超的國際儲備貨幣
歷史已經(jīng)證明，某一國家的貨幣體系存在著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)在人類投機(jī)和貪婪本性的意義上很難避免。創(chuàng)造一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。
一、金融監(jiān)管范圍有效性理論
新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度是一種稀缺性資源，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的制度非均衡是“常態(tài)”，制度均衡僅是理想狀態(tài)，即使出現(xiàn)也不會持續(xù)。而現(xiàn)實(shí)金融市場中，金融監(jiān)管制度設(shè)計(jì)是相對固態(tài)的，這與金融發(fā)展的動態(tài)必然產(chǎn)生錯(cuò)位，市場失靈和監(jiān)管失靈的對立統(tǒng)一形成了金融監(jiān)管的制度范圍。金融領(lǐng)域中的市場失靈主要表現(xiàn)為金融壟斷、信息不對稱、金融市場的負(fù)外部性及“準(zhǔn)公共物品”特性等。市場失靈會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，破壞公眾對銀行的信心，進(jìn)而產(chǎn)生“擠兌”、連鎖性倒閉等金融危機(jī)。監(jiān)管失靈會影響市場效率，監(jiān)管需求與監(jiān)管成本的博弈、監(jiān)管權(quán)力“尋租”、被監(jiān)管者“俘虜”監(jiān)管者、法規(guī)與監(jiān)管政策之缺陷等都會帶來監(jiān)管效率低下和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，破壞公平的市場競爭秩序。市場與監(jiān)管不能完全割裂，從依靠行業(yè)自律到嚴(yán)格的直接監(jiān)管之間可細(xì)分幾個(gè)不同程度的遞進(jìn)：一是行業(yè)自律，即由金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會自律準(zhǔn)則，主要采取自愿實(shí)施的方式；二是注冊，使得相關(guān)部門及時(shí)掌握有關(guān)機(jī)構(gòu)的信息；三是監(jiān)督，持續(xù)監(jiān)管市場或機(jī)構(gòu)的運(yùn)行，如非必要，不采取直接監(jiān)管措施；四是審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管，即對相關(guān)機(jī)構(gòu)提出資本、流動性、行為規(guī)范等監(jiān)管要求，并有權(quán)進(jìn)行現(xiàn)場檢查。一般而言，監(jiān)管嚴(yán)格程度遞進(jìn)的同時(shí)，也是監(jiān)管成本不斷提升的過程。因此，對于不同的金融市場和產(chǎn)品，并非是監(jiān)管嚴(yán)格程度越高越好。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場主體及其行為的性質(zhì)和影響，并充分考慮到監(jiān)管成本與收益的協(xié)調(diào)，采取不同層次的監(jiān)管方式，提升監(jiān)管有效性。
分析金融監(jiān)管范圍有效性的方法通常有兩種：成本—收益分析法和以成本有效性分析替代成本—收益分析方法。
(一)成本—收益分析法。
如圖1所示，設(shè)金融監(jiān)管的總預(yù)期收益為r(x)，又稱為預(yù)期收益曲線，其中x為監(jiān)管強(qiáng)度。金融監(jiān)管收益主要包括金融監(jiān)管使社會總體福利水平提高的程度、使金融體系總體收入提高程度及使被監(jiān)管機(jī)構(gòu)收入提高水平三個(gè)方面。假定r(x)具有通常的收益函數(shù)的性質(zhì)，即有。金融監(jiān)管的總成本為c(x)，又稱為成本曲線。金融監(jiān)管成本包括金融監(jiān)管的直接成本和間接成本。其中，直接成本包括監(jiān)管的行政成本和執(zhí)行成本。間接成本包括監(jiān)管可能帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)、不公平競爭、阻礙金融創(chuàng)新等所導(dǎo)致的效率損失。同樣假定c(x)具有通常成本函數(shù)性質(zhì)，dc(x)/dx＞0，。則當(dāng)預(yù)期邊際收益等于邊際成本時(shí)，即MR=MC時(shí)，監(jiān)管的預(yù)期凈收益n(x)=r(x)-c(x)達(dá)到最大，此時(shí)達(dá)到理想的監(jiān)管狀態(tài)，監(jiān)管強(qiáng)度則為理想的監(jiān)管均衡強(qiáng)度x*，監(jiān)管達(dá)到最佳效率水平。當(dāng)監(jiān)管強(qiáng)度低于理想監(jiān)管均衡強(qiáng)度時(shí)，監(jiān)管的預(yù)期凈收益隨監(jiān)管強(qiáng)度的提高而增加；當(dāng)監(jiān)管強(qiáng)度高于理想監(jiān)管均衡強(qiáng)度時(shí)，監(jiān)管凈收益隨監(jiān)管強(qiáng)度的提高而遞減。但是，這種監(jiān)管均衡強(qiáng)度x*會隨著市場條件和金融深化程度的變化而改變，因此監(jiān)管強(qiáng)度也會隨之在市場與監(jiān)管不同層次間變化。如美國對對沖基金的監(jiān)管，之前更多地強(qiáng)調(diào)收益而采取了完全行業(yè)自律的監(jiān)督模式；而隨著對沖基金規(guī)模的急劇擴(kuò)張，這種監(jiān)管模式已經(jīng)不能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，因此危機(jī)后逐步向注冊及監(jiān)督等更嚴(yán)格層次的監(jiān)管遞進(jìn)。
圖1 金融監(jiān)管成本收益邊際分析
(二)成本有效性分析法。
成本—收益法最大的缺點(diǎn)在于監(jiān)管成本、收益難以量化，一種替代的思路是進(jìn)行成本有效性分析。其基本思路是：當(dāng)無法確定某公共項(xiàng)目具體收益時(shí)，可用目標(biāo)完成程度與付出成本之間的比例來分析。若能同樣有效地完成目標(biāo)任務(wù)，那么成本更低的方案當(dāng)然優(yōu)于成本較高的方案；在監(jiān)管成本相同的情況下，目標(biāo)的完成程度越好，也就說明其有效程度越高。這種分析方法運(yùn)用目標(biāo)完成的程度(即監(jiān)管的有效程度)替代了金融監(jiān)管的收益，避免了金融監(jiān)管收益難以確定的缺陷。
二、危機(jī)后國際社會對金融監(jiān)管范圍的反思
(一)危機(jī)反映金融監(jiān)管范圍過窄問題。
此次金融危機(jī)顯示，現(xiàn)代金融監(jiān)管框架范圍設(shè)定明顯過于狹窄，其根本原因在于新古典自由經(jīng)濟(jì)主義主導(dǎo)下，對市場的過度信任和對政府作用的質(zhì)疑。20世紀(jì)70年代的“滯脹”危機(jī)帶來了自由主義理論的復(fù)興，以批判“金融壓抑”和主張“金融深化”理論為代表的金融自由化理論在管制還是自由的爭論中逐漸占據(jù)上風(fēng)。監(jiān)管當(dāng)局因此盡可能縮小監(jiān)管范圍，特別是放棄了對一些具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的監(jiān)管，是促成金融危機(jī)發(fā)生的重要原因。
1、監(jiān)管制度范圍設(shè)計(jì)缺陷明顯。傳統(tǒng)審慎監(jiān)管以最小化金融機(jī)構(gòu)(及清算體系)失敗潛在的負(fù)外部性為中心，所采取的主要措施包括：對資本和流動性的最低要求、監(jiān)管檢查、存款保險(xiǎn)制度及類似金融安全網(wǎng)體系、監(jiān)管者早期介入機(jī)制及對突發(fā)危機(jī)的應(yīng)對機(jī)制等。在這種監(jiān)管理念指導(dǎo)下，保護(hù)存款人利益、并防范存款人擠兌對銀行體系穩(wěn)定性的破壞性影響是首要監(jiān)管目標(biāo)，因此傳統(tǒng)金融監(jiān)管的主要對象是存款類金融機(jī)構(gòu)。雖然一些準(zhǔn)銀行機(jī)構(gòu)，如投資銀行也接受一定程度的監(jiān)管，但側(cè)重于對投資者的保護(hù)和交易的合規(guī)等方面，而不是審慎監(jiān)管。因此，危機(jī)前以美國為代表的主要發(fā)達(dá)國家監(jiān)管范圍制度設(shè)計(jì)中，只對以零售客戶為主的金融機(jī)構(gòu)(商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司)實(shí)施監(jiān)管，對投資銀行、評級機(jī)構(gòu)、貸款公司、共同基金等機(jī)構(gòu)，不實(shí)施監(jiān)管或只對其市場行為進(jìn)行有限監(jiān) 管。對商業(yè)銀行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也只針對其經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)管，而對于它們的經(jīng)營模式、激勵機(jī)制和產(chǎn)品，則基本不管。對于金融創(chuàng)新和衍生品可能產(chǎn)生的問題交由市場自身來解決(見圖2)。
圖2 主要發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管制度約束范圍
注：X2Y2為監(jiān)管制度供給使監(jiān)管制度范圍外延可能達(dá)到的均衡約束線，其外延由監(jiān)管制度稀缺程度和邊際成本收益關(guān)系決定，理想狀態(tài)為邊際收益(MR)=邊際成本(MC)。下同。
2、大量系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)、市場和產(chǎn)品游離于監(jiān)管體系外。大量游離于金融監(jiān)管體系之外的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、市場成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。例如，未納入監(jiān)管范圍的龐大的“影子銀行體系”成為危機(jī)爆發(fā)的主要推手。“影子銀行體系”承擔(dān)了商業(yè)銀行的信用轉(zhuǎn)換功能，卻不屬于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，包括結(jié)構(gòu)投資工具、管道工具、對沖基金、私募股權(quán)等。2007年末，美國的“影子銀行體系”總資產(chǎn)約為10萬億美元，與同期美國全部銀行體系總資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。場外衍生品市場也是本次金融危機(jī)導(dǎo)火索之一。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，截至2008年6月，場外衍生品在外流通名義金額達(dá)684萬億美元，市值達(dá)20萬億美元。由于場外衍生品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，交易透明度低，金融監(jiān)管缺位，最終給金融體系造成巨大損失，并引發(fā)了席卷全球的金融危機(jī)。
3、對系統(tǒng)重要性大型金融機(jī)構(gòu)并表監(jiān)管缺位。銀行控股公司多樣化經(jīng)營所帶來的范圍經(jīng)濟(jì)和潛在競爭造成了監(jiān)管真空。在全球化和混業(yè)經(jīng)營背景下，一些大型復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域，經(jīng)營觸角延伸到世界各地，組織架構(gòu)日趨復(fù)雜，面臨較大的跨境經(jīng)營和綜合經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但相應(yīng)的金融監(jiān)管特別是并表監(jiān)管卻嚴(yán)重缺位，主要表現(xiàn)為缺乏對大型復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)的公司架構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債情況、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理的深入了解和把握，尤其是對系統(tǒng)內(nèi)的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新金融產(chǎn)品潛在風(fēng)險(xiǎn)特別是表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等沒有實(shí)施有效監(jiān)管，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延和失控。
4、監(jiān)管范圍交界套利問題突出。金融危機(jī)表明，監(jiān)管與未監(jiān)管交界領(lǐng)域的大量監(jiān)管套利行為削弱了金融監(jiān)管的有效性。為規(guī)避監(jiān)管，一些金融機(jī)構(gòu)將一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品從受監(jiān)管領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)較低甚至沒有監(jiān)管的領(lǐng)域。監(jiān)管范圍的局限、監(jiān)管套利的驅(qū)動加上市場約束的失靈同時(shí)激發(fā)了過度金融創(chuàng)新，引發(fā)了證券化和其他衍生品的急劇擴(kuò)張，并給金融體系造成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)國際社會分層次改進(jìn)金融監(jiān)管范圍的實(shí)踐。
目前，國際社會已經(jīng)基本達(dá)成共識，要求擴(kuò)大金融監(jiān)管的范圍，并以強(qiáng)化審慎監(jiān)管為重點(diǎn)，進(jìn)一步厘清市場自律、注冊、監(jiān)督及審慎監(jiān)管不同層次的界線和組合，在設(shè)定更加合理有效的金融監(jiān)管范圍同時(shí)，確保金融市場保持創(chuàng)新和發(fā)展，維持金融監(jiān)管強(qiáng)度的均衡。目前正在積極推進(jìn)的監(jiān)管動議包括：
1、提升系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)審慎監(jiān)管程度和覆蓋面。按2009年4月二十國集團(tuán)峰會要求，金融穩(wěn)定理事會(FSB)提出了加強(qiáng)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)監(jiān)管的一攬子政策框架：一是減少系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)倒閉的可能性和沖擊，包括對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的附加資本要求、流動性要求以及法律和運(yùn)營結(jié)構(gòu)方面的監(jiān)管要求。二是提高金融體系處置有問題機(jī)構(gòu)的能力。相關(guān)政策旨在提高有序處理倒閉機(jī)構(gòu)的能力，完善事前的危機(jī)應(yīng)對機(jī)制、應(yīng)急計(jì)劃、監(jiān)管合作和信息共享安排等。三是強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融市場。相關(guān)政策旨在完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，減少金融機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)程度。2009年11月，F(xiàn)SB-BIS-IMF聯(lián)合了《系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場和工具的評估指引》，按照規(guī)模、關(guān)聯(lián)性和替代性三個(gè)方面評估系統(tǒng)重要性影響，并考慮業(yè)務(wù)復(fù)雜性和杠桿率等指標(biāo)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會下設(shè)的宏觀審慎工作組正在評估對大型復(fù)雜銀行的監(jiān)管安排。2008年10月，國際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會正式提出建立全球統(tǒng)一的跨境保險(xiǎn)集團(tuán)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，建立數(shù)據(jù)監(jiān)控和分析工具，檢測跨境保險(xiǎn)集團(tuán)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，并加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。
2、以注冊和行業(yè)自律為重點(diǎn)加強(qiáng)對沖基金監(jiān)管。國際證監(jiān)會組織等監(jiān)管者正在通過立法制定統(tǒng)一的對沖基金和(或)對沖基金經(jīng)理監(jiān)管框架，包括強(qiáng)制注冊要求、持續(xù)監(jiān)管、提供系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息以及監(jiān)管者之間信息披露和交換；2010年了一系列相關(guān)文件，包括各國監(jiān)管框架的評估、對沖基金管理人的最佳做法。監(jiān)管當(dāng)局正在協(xié)調(diào)相關(guān)工作，確保不同國家盡可能統(tǒng)一實(shí)施對沖基金監(jiān)管。美國金融改革法案要求對沖基金和私募股權(quán)基金的投資顧問在證券交易委員會注冊，并提供他們交易和資產(chǎn)組合的相關(guān)信息，同時(shí)將聯(lián)邦管制的投資顧問的資產(chǎn)門檻從3000萬美元提升到1億美元。證券交易委員會將對這些基金進(jìn)行定期的檢查，并每年向國會報(bào)告監(jiān)管情況。“沃爾克原則”也提出限制銀行實(shí)體(包括存款機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)和子公司)發(fā)起或者投資于對沖基金和私募股權(quán)基金的要求，包括規(guī)定銀行實(shí)體在對沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益必須限制在基金所有權(quán)益的3%以內(nèi)；銀行實(shí)體在對沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益合計(jì)不能超過其自身一級資本的3%，且銀行實(shí)體不能從事與客戶服務(wù)無關(guān)的自營交易。
3、加強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)的外部市場監(jiān)督約束。國際證監(jiān)會組織了《信用評級機(jī)構(gòu)行為基本準(zhǔn)則》，美國、歐盟、日本等國公布了信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法規(guī)。國際證監(jiān)會組織等監(jiān)管者正在評估各國和地區(qū)性的立法建議是否符合國際證監(jiān)會組織規(guī)定的原則和行為準(zhǔn)則，以及立法建議的差異是否會使信用評級機(jī)構(gòu)的合規(guī)義務(wù)相互沖突。
4、以監(jiān)督為重點(diǎn)推進(jìn)場外衍生品交易進(jìn)入場內(nèi)和信息透明化。2009年5月，國際證監(jiān)會組織了場外衍生品的監(jiān)管文件，主要內(nèi)容：一是證券化市場的信息披露要求，交易鏈中的激勵機(jī)制，投資者的標(biāo)準(zhǔn)和盡職要求。二是信用違約掉期市場(CDS)的透明度、標(biāo)準(zhǔn)化、中央交易對手，以及國際合作等。目前國際上正在通過監(jiān)管激勵推動場外衍生品交易進(jìn)入場內(nèi)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會于2010年新標(biāo)準(zhǔn)，全面考慮交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)以及集中清算合約和提供擔(dān)保品的益處。支付與結(jié)算委員會和國際證監(jiān)會組織將《合格中央交易對手的標(biāo)準(zhǔn)》，全球監(jiān)管當(dāng)局將采取協(xié)調(diào)行動監(jiān)督并實(shí)施場外衍生品中央交易、對手方標(biāo)準(zhǔn)和交易托管國際標(biāo)準(zhǔn)。按照這些監(jiān)管思路，美國已在推動場外衍生品進(jìn)行場內(nèi)交易、增加交易透明度等方面提出了一系列監(jiān)管要求。
三、我國金融監(jiān)管范圍存在的問題
由于 金融市場發(fā)展程度和制度設(shè)計(jì)的差異，我國金融監(jiān)管范圍方面的問題既與發(fā)達(dá)國家有相似之處，也有自身的特點(diǎn)。在金融分業(yè)經(jīng)營的情況下，我國現(xiàn)階段實(shí)行的是銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分別負(fù)責(zé)銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式。近年來，我國金融格局發(fā)生了很大變化，金融業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)工作取得較大進(jìn)展，交叉性金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快，金融體系內(nèi)不同行業(yè)之間、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系之間聯(lián)系日益加深，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式面臨較大挑戰(zhàn)。在此背景下，金融監(jiān)管范圍方面存在的問題主要表現(xiàn)為覆蓋不足、監(jiān)管范圍重疊交叉及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、不連續(xù)等問題。目前，我國金融監(jiān)管范圍未能有效覆蓋的領(lǐng)域主要包括以下方面(見圖3)。
圖3 我國金融監(jiān)管制度約束范圍
(一)各類金融控股公司。
目前，我國金融控股公司還缺乏明確的法律定位，比較一致的看法認(rèn)為可分為兩類：一類是非銀行金融機(jī)構(gòu)形成的金融控股公司，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)等；另一類是企業(yè)集團(tuán)形成的金融股控公司，如海爾集團(tuán)、山東泛海集團(tuán)、東方實(shí)業(yè)集團(tuán)等。雖然金融控股公司控股的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司和保險(xiǎn)公司等子公司受到各自的行業(yè)監(jiān)管，但在金融控股公司層面尚未建立統(tǒng)一的并表監(jiān)管規(guī)則，缺乏整體監(jiān)管要求。一些金融控股公司層級多，組織架構(gòu)復(fù)雜，公司治理不完善，關(guān)聯(lián)交易缺乏透明度，整體風(fēng)險(xiǎn)難以管控。
(二)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)交叉滲透領(lǐng)域。
目前，隨著監(jiān)管政策的調(diào)整，銀行、證券、保險(xiǎn)之間的業(yè)務(wù)合作與滲透不斷加深。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司、金融租賃公司，入股信托投資公司和保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司可以投資非上市銀行的股權(quán)和證券公司，還可設(shè)立或投資非金融類企業(yè)。在業(yè)務(wù)合作方面，銀行、證券、保險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)合作不斷加強(qiáng)，如商業(yè)銀行開展基金托管和資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)、基金銷售及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司參與證券市場業(yè)務(wù)以及跨銀行、保險(xiǎn)兩個(gè)行業(yè)的銀保業(yè)務(wù)等。同時(shí)，銀行、證券、保險(xiǎn)企業(yè)還通過相互交叉持股和購買對方發(fā)行的次級債，加強(qiáng)滲透。隨著銀行、證券、保險(xiǎn)企業(yè)交叉持股和業(yè)務(wù)合作的不斷推進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)傳染的途徑增多，金融體系的關(guān)聯(lián)度加強(qiáng)，容易形成監(jiān)管空白和監(jiān)管交叉重疊，帶來監(jiān)管成本增加和效率降低，其對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響值得關(guān)注。
(三)投資于金融市場的私募基金、社?；鸷脱a(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。
私募基金根據(jù)具體投資范圍分為私募股權(quán)投資基金、私募證券投資基金等。目前除了通過信托方式規(guī)范為陽光私募的基金，其他大多數(shù)私募基金處于監(jiān)管空白地帶，且規(guī)模龐大，與金融機(jī)構(gòu)和市場的聯(lián)系緊密，一旦出現(xiàn)重大不利政策或市場調(diào)整影響，容易帶來比較嚴(yán)重的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。社?；鸷脱a(bǔ)充養(yǎng)老基金主要由各級社會保障部門管理，其投資金融市場的活動游離于規(guī)范的金融監(jiān)管體系外。
(四)信用評級機(jī)構(gòu)。
我國的信用評級機(jī)構(gòu)尚處于發(fā)展起步階段，現(xiàn)有各類信用評級機(jī)構(gòu)100家左右。在監(jiān)管方面，缺乏一個(gè)對評級機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管的部門，既沒有成立行業(yè)協(xié)會，進(jìn)行統(tǒng)一管理，又沒有制定相應(yīng)法規(guī)，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范業(yè)務(wù)活動，使信用評級的指標(biāo)不統(tǒng)一，評估方法各異，既不利于我國信用評級市場的規(guī)范發(fā)展，也難以有效控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
(五)網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)。
當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)，尤其是新興電子商務(wù)中的電子結(jié)算業(yè)務(wù)，如以“支付寶”、PayPal等為代表的第三方支付平臺交易，手機(jī)銀行、電話銀行等發(fā)展較快，并形成了與銀行結(jié)算網(wǎng)絡(luò)緊密的聯(lián)系，使得金融監(jiān)管面臨新的挑戰(zhàn)。目前，我國對網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管政策主要有《電子銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、《網(wǎng)上證券交易委托管理暫行辦法》這兩個(gè)監(jiān)管規(guī)定，對于網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)還沒有納入監(jiān)管的范圍，對于第三方支付平臺交易等電子結(jié)算業(yè)務(wù)的監(jiān)管還沒有納入議事日程。
(六)產(chǎn)權(quán)交易市場。
誕生于20世紀(jì)80年代中期的各地方產(chǎn)權(quán)交易所，其初衷是為了規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)交易和服務(wù)于國有企業(yè)的改制重組，交易品種涉及企業(yè)股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、債權(quán)等。而隨著各類國有企業(yè)改制的逐步完成，產(chǎn)權(quán)交易市場向非國有企業(yè)進(jìn)一步開放和向市場化推進(jìn)的步伐也在加快。目前，各類產(chǎn)權(quán)交易所由各級地方政府主管，政府既是出資人，又是監(jiān)管者，容易導(dǎo)致監(jiān)管效率低下和道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于產(chǎn)權(quán)交易市場，應(yīng)盡早納入規(guī)范的多層次資本市場監(jiān)管體系，并明確履行社會公共管理職能的市場監(jiān)管部門。
四、政策建議
與主要發(fā)達(dá)國家相比，我國金融監(jiān)管范圍面臨的問題與其既有相似之處，也有自身面臨的特殊問題。因此，在金融監(jiān)管范圍的調(diào)整中，既要借鑒國際社會的做法，也要充分考慮到我國金融發(fā)展和金融深化程度，區(qū)別監(jiān)管層次推進(jìn)監(jiān)管范圍擴(kuò)展，達(dá)到市場約束與政府監(jiān)管的有機(jī)統(tǒng)一。同時(shí)，要探索建立金融監(jiān)管范圍有效性分析識別的方法和機(jī)制，及時(shí)將一些應(yīng)該納入而未納入監(jiān)管范圍的金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和市場，特別是具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和市場，及時(shí)納入有效的監(jiān)管體系。
(一)分層次調(diào)整監(jiān)管范圍，減少監(jiān)管真空和縫隙。
在審慎監(jiān)管層面：一是建立和完善金融控股公司審慎監(jiān)管制度。主要措施包括進(jìn)一步完善大型金融集團(tuán)的監(jiān)管分工和合作，建立完善對金融控股公司等大型復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)的“主監(jiān)管”和并表監(jiān)管制度，研究制定交叉性金融業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，減少監(jiān)管真空和重疊。同時(shí)，在不同市場間的機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)限制、融資渠道等方面建立有效的防火墻制度。二是強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管。要完善現(xiàn)行金融監(jiān)管法規(guī)，補(bǔ)充適用于網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的相關(guān)法律條文。特別是加強(qiáng)對以“支付寶”等為代表的第三方支付平臺等新興電子銀行經(jīng)營模式以及手機(jī)銀行、電話銀行等的有效監(jiān)管。
在注冊監(jiān)管層面：重點(diǎn)是規(guī)范私募基金監(jiān)管。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，明確對一定資產(chǎn)規(guī)模以上的私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)資本基金的注冊或備案要求，并對投資者和交易對手披露部分信息。同時(shí)，對于公募基金，也應(yīng)建立基金注冊登記業(yè)務(wù)集中統(tǒng)一備份制度，改變目前基金公司自建注冊登記系統(tǒng)和委托中登公司注冊登記并行的現(xiàn)狀，以保障基金持有人的權(quán)益。
在強(qiáng)化監(jiān)督和行業(yè)自律層面：一是將信用評級機(jī)構(gòu)納入統(tǒng)一監(jiān)管范圍。包括明確信用評級機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管部門，完善統(tǒng)一監(jiān)管制度標(biāo)準(zhǔn)，建立信用評級機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入監(jiān)管要求、業(yè)務(wù)許可制度、日常管理制度、信息披露制度和“退市”制度，有效 監(jiān)督管理信用評級機(jī)構(gòu)。二是將產(chǎn)權(quán)交易市場納入資本市場統(tǒng)一監(jiān)管。改變產(chǎn)權(quán)市場游離于金融監(jiān)管體系外的格局，將其納入統(tǒng)一的資本市場，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行規(guī)范監(jiān)督管理，并堅(jiān)持與行業(yè)自律相結(jié)合，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場加快自身改造和市場化、規(guī)范化進(jìn)程，推動中國證券市場與產(chǎn)權(quán)市場統(tǒng)一的多層次資本市場體系建設(shè)。
(二)加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)作，實(shí)現(xiàn)不同金融市場監(jiān)管范圍無縫對接。
建立國務(wù)院層面的協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)銀行、證券、保險(xiǎn)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息溝通和對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測、分析和評估，實(shí)現(xiàn)不同領(lǐng)域監(jiān)管范圍無縫對接，并進(jìn)一步完善監(jiān)管聯(lián)席會議機(jī)制，明確不同監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管責(zé)任，實(shí)施有效的聯(lián)合監(jiān)管等，形成防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)合力。同時(shí)，進(jìn)一步增強(qiáng)與境外金融監(jiān)管部門和國際組織間的協(xié)作，進(jìn)一步完善雙邊基礎(chǔ)上建立的信息交換與保密、市場準(zhǔn)入合作、跨境現(xiàn)場檢查協(xié)同、人員交流和培訓(xùn)等工作機(jī)制。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；中國；監(jiān)管體制；趨勢
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融已經(jīng)成了國家發(fā)展的核心，近些年來，受到國際金融危機(jī)的影響，我國的金融監(jiān)管體制也正在迎接著新的挑戰(zhàn)。改革開放以來，世界之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切，國與國之間的界限也越來越模糊，跨國企業(yè)越來越多，不斷沖擊著傳統(tǒng)的金融規(guī)則與秩序。就此看來，我國傳統(tǒng)的金融體制監(jiān)管模式似乎已經(jīng)不再適應(yīng)時(shí)代的需求，我們必須做出改變。
一、中國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制現(xiàn)狀
目前我國實(shí)行的是以中國人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會為主，以銀證保三者為監(jiān)管聯(lián)席會議機(jī)制的金融監(jiān)管體制。而金融監(jiān)管體制的主體則是國務(wù)院，國務(wù)院委托監(jiān)管三大金融監(jiān)管體制，金融監(jiān)管體制只有通過國務(wù)院才能發(fā)揮其監(jiān)管職能，所以存在一定的局限性。在2005年修訂后的“證券法”明確指出，國家證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)要對國家的證券市場采取統(tǒng)一管理、統(tǒng)一監(jiān)督的措施，來維護(hù)市場秩序，以保障市場正常的運(yùn)行。我國的金融監(jiān)管體制，雖然管理比較集中，但是正是由于這種過于集中的管理模式，才導(dǎo)致了監(jiān)管體制之間缺少合作與交流，形式比較單一，與國際的交流少。而這種現(xiàn)狀已經(jīng)顯然不能適應(yīng)國際金融危機(jī)所帶來的挑戰(zhàn)，我們必須改變這一現(xiàn)狀。
金融危機(jī)造成了全球經(jīng)濟(jì)的衰退。中國作為一個(gè)新興的市場經(jīng)濟(jì)體，危機(jī)主要是通過貿(mào)易來對中國進(jìn)行影響的。我國是一個(gè)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)增長的緩慢，嚴(yán)重影響了我國的出口業(yè)務(wù)。在2007年年初匯豐銀行發(fā)表的一份報(bào)告指出，中國有60%出口的物資輸?shù)桨l(fā)達(dá)國家，其中美國占了28%。2009年、2010年以來金融危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響不大，但不良貸款風(fēng)險(xiǎn)存在的條件下，房產(chǎn)等投資出現(xiàn)萎縮，中國經(jīng)濟(jì)增長停滯。此外，中國企業(yè)銷售的賬款回收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提高。間接上造成銀行業(yè)效益增長停滯，銀行不良貸款出現(xiàn)反彈。
二、國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響
金融已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，隨著世界經(jīng)濟(jì)與金融全球化的快速發(fā)展，國際金融行業(yè)正在進(jìn)行不斷地發(fā)展變革。加強(qiáng)金融監(jiān)管制度建設(shè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要，這是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融業(yè)改革和發(fā)展有序進(jìn)行的重要保障?？偫碓谒龅恼ぷ鲌?bào)告中指出，我國必須要處理好金融開放、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。加強(qiáng)管理與監(jiān)測跨境資本的流動，維護(hù)金融行業(yè)的安全與穩(wěn)定。金融創(chuàng)新是當(dāng)前我國金融發(fā)展的必由之路，我們應(yīng)從金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，謹(jǐn)慎創(chuàng)新，避免因金融創(chuàng)新而造成的十分嚴(yán)重的后果，使創(chuàng)新成為中國金融業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展的動力。
中國改革開放30多年來，金融業(yè)一直在不斷創(chuàng)新，不斷走向更高的階段。但中國的金融創(chuàng)新無論是在制度、產(chǎn)品還是手段上都與發(fā)達(dá)國家之間存在著較大的差距。初級階段的金融創(chuàng)新，導(dǎo)致中國目前利率市場化程度低，缺乏多元化的金融產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門檻過高，競爭程度不高，缺少新型金融機(jī)構(gòu)。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該結(jié)合自身國情，密切地聯(lián)系金融市場，防止業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化，密切關(guān)注金融衍生產(chǎn)品的市場監(jiān)管程度，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，保證金融監(jiān)管的前瞻性、全局性與有效性。
三、中國金融監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢
（1）向合作化發(fā)展。金融危機(jī)具有很強(qiáng)的不確定性和隱蔽性，它的多變性和復(fù)雜性特點(diǎn)也使金融危機(jī)的危險(xiǎn)性擴(kuò)大，波及范圍也擴(kuò)大，以至于已經(jīng)蔓延到世界各地，甚至是影響到了發(fā)展中國家的金融行業(yè)。我國的銀行、保險(xiǎn)和證券金融行業(yè)，特別是發(fā)達(dá)地區(qū)的行業(yè)，已經(jīng)導(dǎo)致許多金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受了重大的損失，一些沿海地區(qū)的銀行和金融機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)。在這種情況下，內(nèi)地的金融行業(yè)只有團(tuán)結(jié)起來，才能承受住金融危機(jī)的打擊。為了能在國際金融危機(jī)中處于不敗之地，我國的金融監(jiān)管方式也必須豐富起來，最好是能夠采用靈活、多變、務(wù)實(shí)、高效的金融監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)廣泛協(xié)調(diào)、合作團(tuán)結(jié)的監(jiān)管體制，向合作化發(fā)展。
（2）向混合化發(fā)展。金融市場隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也正在不斷發(fā)展壯大，在激烈的競爭背景下，金融業(yè)已經(jīng)開始了創(chuàng)新和變革，新的金融產(chǎn)品也層出不窮，比如說由金融衍生出來的產(chǎn)品交易，受網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的影響，網(wǎng)上銀行交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也相繼而來，我們只有緊跟著時(shí)代的步伐，與時(shí)俱進(jìn)，發(fā)展多元化的金融管理體制，鼓勵多元化的金融產(chǎn)品，開展多種類型的金融業(yè)務(wù)，為行業(yè)提供新鮮的服務(wù)和產(chǎn)品。監(jiān)管的方式也應(yīng)該更加具有針對性、和適用性，以提高金融行業(yè)的效率，適應(yīng)混合化經(jīng)營的需要，推動金融體制的組織結(jié)構(gòu)體系開始逐漸向混業(yè)監(jiān)管或完全混業(yè)監(jiān)管的模式發(fā)展。
（3）向國際化發(fā)展。隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，國際之間的聯(lián)系也越來越緊密，各國金融市場之間的依賴性也不斷增強(qiáng)，很多金融活動已經(jīng)跨越了國家的界限。但是由于各國金融監(jiān)管體制的不一致，導(dǎo)致許多跨國企業(yè)利用其分布在全球各地的分支來逃避國家的金融監(jiān)管，鉆國家的法律漏洞，從事高風(fēng)險(xiǎn)暴利的非法經(jīng)營活動，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延和擴(kuò)散。為了避免這一情況的發(fā)生，我國的金融監(jiān)管體制必須要以國際為標(biāo)準(zhǔn)，將國家內(nèi)部的監(jiān)管法律法規(guī)與國際保持一致，加強(qiáng)與其他國家之間的聯(lián)系與合作，強(qiáng)化聯(lián)合監(jiān)管，使跨國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也趨于一致，走向國際化。參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞:金融產(chǎn)品創(chuàng)新:金融監(jiān)管:后危機(jī)時(shí)代
中圖分類號:F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1006-1428(2010)010-0083-05
次貸危機(jī)自2007年下半年爆發(fā)以來,引發(fā)了金融衍生品泡沫的破滅,并最終演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī),對金融業(yè)產(chǎn)生近乎毀滅性的影響。截至目前,金融危機(jī)已威脅到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的不確定性。盡管有主張,此次危機(jī)已經(jīng)觸底,并將出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。那么,中國應(yīng)從此次國際金融業(yè)的動蕩中汲取怎樣的教訓(xùn)。中國金融機(jī)構(gòu)在后危機(jī)時(shí)代應(yīng)如何采取有效的金融監(jiān)管措施以實(shí)現(xiàn)有利于從容應(yīng)對國際金融危機(jī)過后的影響。
一、金融產(chǎn)品創(chuàng)新及其對中國金融業(yè)的影響
金融危機(jī)的爆發(fā)使全球政治經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生一系列變化,后危機(jī)時(shí)代的到來意味著此次席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)趨于緩和,全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)人相對平穩(wěn)期。但是,諸多不確定及不穩(wěn)定因素仍然存在。因此,危機(jī)過后的世界經(jīng)濟(jì)形勢仍處于未知狀態(tài),中國金融業(yè)將面臨更為復(fù)雜的新形勢、新問題。積極反思、再認(rèn)識危機(jī)爆發(fā)的原因及其影響是中國金融業(yè)在危機(jī)后迅速復(fù)蘇并獲得發(fā)展的重要前提,反思的內(nèi)容首推金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管。
(一)金融產(chǎn)品創(chuàng)新――一把金融市場上的“雙刃劍”
金融創(chuàng)新對金融業(yè)發(fā)展至為重要。在中國加人WTO之后金融市場逐步開放時(shí)期更是如此。金融業(yè)的市場化需要充分的競爭與創(chuàng)新,金融產(chǎn)品創(chuàng)新因具有強(qiáng)大的構(gòu)造特性,無窮的派生能力而被看作是金融市場發(fā)展的重要動力,是中國金融機(jī)構(gòu)在開放的環(huán)境下提升競爭力的主要途徑。
另一方面,金融產(chǎn)品創(chuàng)新增加了市場的可變性,給金融市場發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品創(chuàng)新獲得較大發(fā)展的時(shí)期正是“金融自由化”上升為國際金融體制重要特征的20世紀(jì)70年代。為彰顯此項(xiàng)理念,效率成為金融業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。自20世紀(jì)的80年代開始,西方各國政府,特別是美國開始逐步放松對以往過于嚴(yán)格的金融業(yè)監(jiān)管,借助“金融自由化”將諸如衍生產(chǎn)品、證券化等金融創(chuàng)新推向。上述變革使得美國在以往制造行業(yè)等優(yōu)勢不復(fù)存在的情況下,通過放松金融監(jiān)管、鼓勵金融創(chuàng)新等措施在全球化競爭中重新獲得發(fā)展。
此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延是諸多因素共同作用的結(jié)果,而罪魁禍?zhǔn)淄聘吒軛U、高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品,即2000年前后開始的新一輪金融創(chuàng)新,以次級抵押貸款的反復(fù)證券化最為典型。金融產(chǎn)品創(chuàng)新最初旨在防范或分散金融風(fēng)險(xiǎn),但在市場運(yùn)行中由于缺乏外在制約,金融產(chǎn)品創(chuàng)新蛻變成投機(jī)工具,金融衍生產(chǎn)品與生俱來的高風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大,并最終引發(fā)了金融危機(jī)?？梢哉f,金融產(chǎn)品創(chuàng)新是一把雙刃劍,在促進(jìn)金融業(yè)快速發(fā)展的同時(shí),也逐步積聚風(fēng)險(xiǎn)。
(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新之于中國金融業(yè)
中國金融創(chuàng)新起步于20世紀(jì)90年代的金融改革。與美國的金融創(chuàng)新超前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同,中國金融業(yè)創(chuàng)新相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言相對滯后。這與中國的國家經(jīng)濟(jì)地位及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不相稱。此外,中國金融創(chuàng)新還具有諸如追究盈利的創(chuàng)新多,防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新少,負(fù)債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新多、資產(chǎn)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新少,吸納性創(chuàng)新多,原創(chuàng)性創(chuàng)新少,資金滯留在一級市場多,進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)少等特點(diǎn)。這說明我國金融創(chuàng)新還有待于進(jìn)一步發(fā)展。在此次危機(jī)中,相對于歐洲諸國及美國,中國金融業(yè)所遭受的損失較小。這得益于中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直以來奉行的嚴(yán)格金融監(jiān)管理念及措施。另一方面也反映出我國金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力及參與國際競爭能力的不足。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深,各國間金融交往日趨緊密,金融市場競爭也日趨激烈。為爭奪金融資產(chǎn)的定價(jià)權(quán),規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),各國都將斥巨資投入到金融產(chǎn)品創(chuàng)新的競爭中,搶奪市場資源。
盡管危機(jī)對中國金融業(yè)的影響有限,但留給中國資本市場發(fā)展的啟示值得思考。“金融”的本意為資金融通,加速資金流轉(zhuǎn)和有效利用為金融業(yè)的根本職能。金融業(yè)屬服務(wù)行業(yè)的本質(zhì)要求其應(yīng)當(dāng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相協(xié)調(diào),因而,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新仍然不應(yīng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此次金融危機(jī)源自美國金融業(yè)發(fā)展的過度膨脹,不同于金融行業(yè)表面的“欣欣向榮”,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未從此前金融業(yè)發(fā)展的繁榮景象中獲利。金融業(yè)的發(fā)展不應(yīng)忽視其服務(wù)業(yè)的本質(zhì),還需采取適當(dāng)有效的監(jiān)管避免金融產(chǎn)品創(chuàng)新的異變。
二、后危機(jī)時(shí)代金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管
金融開放是金融業(yè)市場化的一部分,也是提升一國金融業(yè)發(fā)展實(shí)力的重要推力。在全球性金融危機(jī)發(fā)生之后,已經(jīng)步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展快車道的中國需要積極地踐行人世承諾,開放金融市場,同時(shí)還必須思考如何在金融市場逐漸開放的同時(shí)實(shí)施及時(shí)、有效的金融監(jiān)管。
(一)金融監(jiān)管制度的演變
金融監(jiān)管伴隨金融危機(jī)的局部和整體爆發(fā)而產(chǎn)生,是一種以保證金融體系的穩(wěn)定、安全、有效及可持續(xù)發(fā)展的制度安排。金融市場全球化的趨勢在影響各國金融業(yè)發(fā)展的同時(shí),也帶來金融監(jiān)管制度的深刻變革。
政府對金融活動實(shí)施的監(jiān)管最早可以追溯至18世紀(jì)初英國頒布的旨在防止證券業(yè)存在過度投機(jī)行為的《反金融欺詐和投機(jī)法》,俗稱“泡沫法”。此后,美國國會曾在1863年通過《國民貨幣法》,這是世界上最早以法律形式確定的金融監(jiān)管制度。為防范金融風(fēng)險(xiǎn),美國國會于1913年通過《聯(lián)邦儲備法》,并使其成為美國金融監(jiān)管最富革命性的一部法律。1929年至1933年間的經(jīng)濟(jì)大蕭條幾乎摧毀了美國金融業(yè)。為此美國出臺法律全面監(jiān)管金融業(yè)。其他國家也紛紛效仿對金融業(yè)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。但是,過度的監(jiān)管壓制了金融業(yè)的適度發(fā)展,也損害了金融機(jī)構(gòu)的效率。為消除不利影響,西方主要發(fā)達(dá)國家又在此后借助金融自由化的浪潮,紛紛先后放松了金融管制。經(jīng)歷了1997年至2001年間世界各地金融危機(jī)之后短暫的平靜,2007年夏季美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴更是沉重地打擊了世界金融業(yè)。
金融危機(jī)爆發(fā)以后,國際金融監(jiān)管政策出現(xiàn)了大幅調(diào)整,不僅擴(kuò)大了金融監(jiān)管的范圍,還對監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。在歐盟,通過設(shè)立新的歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)(European Supervisory Authorities)構(gòu)建全新的監(jiān)管體系,同時(shí)加強(qiáng)成員國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作與協(xié)調(diào)。這也是歐洲歷史上首次設(shè)立統(tǒng)一的歐洲金融實(shí)體監(jiān)管體系。2009年3月4日,歐盟委員會fEuropean Commission)提出由兩個(gè)機(jī)構(gòu)支撐的歐洲金融監(jiān)管框架:一是歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(a European Systemic Risk Council,
ie.ESRC),由其監(jiān)管并評估宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融體系內(nèi)部存在的可能威脅金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在必要時(shí),歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會提出應(yīng)對危機(jī)的建議,發(fā)出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在的預(yù)警。另一支柱則是歐洲金融監(jiān)管體系(European System of Financial Supervisors,ie.ESFS)。這是由成員國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于合伙、合作及強(qiáng)化協(xié)同原則形成的穩(wěn)健的工作體系網(wǎng)。在總體上,歐盟雙支柱的金融監(jiān)管體系能夠?qū)崿F(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的有效協(xié)作,加強(qiáng)金融穩(wěn)定,確保宏觀監(jiān)管與微觀監(jiān)管框架的結(jié)合。
(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融監(jiān)管
金融創(chuàng)新包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場及交易方式等方面的推陳出新。過度發(fā)展的金融創(chuàng)新當(dāng)監(jiān)管缺乏時(shí)存在引發(fā)全球性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。因而,金融監(jiān)管與金融產(chǎn)品創(chuàng)新之間的關(guān)系被看作現(xiàn)代金融業(yè)運(yùn)行的關(guān)鍵。在后危機(jī)時(shí)代金融業(yè)發(fā)展兼顧安全與效率的前提下,正確認(rèn)識二者之間的關(guān)系也是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的一道難題。
事實(shí)上,一直以來,金融監(jiān)管與金融產(chǎn)品創(chuàng)新之間就是在不斷博弈,既要避免過度監(jiān)管扼殺金融產(chǎn)品創(chuàng)新及金融市場的充分競爭,又要防范缺乏監(jiān)管可能危及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。只有適度的金融監(jiān)管才能夠支持、引導(dǎo)金融創(chuàng)新,消除金融產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的負(fù)面效應(yīng)。在現(xiàn)實(shí)中,金融創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈能否實(shí)現(xiàn)均衡,與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新采取的監(jiān)管立場與方式密切相關(guān)。歷史表明,在金融創(chuàng)新獲得快速發(fā)展的時(shí)期,金融監(jiān)管必定相對寬松,監(jiān)管體制支持金融創(chuàng)新。反之,當(dāng)金融監(jiān)管較為嚴(yán)格時(shí),金融創(chuàng)新必受到抑制?？傮w上,隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)。金融監(jiān)管先后經(jīng)歷了“自由放任――加強(qiáng)監(jiān)管――金融創(chuàng)新――放松監(jiān)管”的循環(huán)往復(fù)。
20世紀(jì)90年代以后,西方發(fā)達(dá)國家引導(dǎo)的世界金融改革逐步深入,金融監(jiān)管的重點(diǎn)及監(jiān)管方式都出現(xiàn)了重大調(diào)整,“鼓勵金融創(chuàng)新”成為此后一段期間金融監(jiān)管的重要理念。在進(jìn)入21世紀(jì)以后,國際金融市場競爭日趨激烈,金融創(chuàng)新使得金融機(jī)構(gòu)通過實(shí)質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營規(guī)避分業(yè)監(jiān)管的方式越來越多樣化,例如商業(yè)銀行采取資產(chǎn)證券化的方式,將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中移出,逃避資本充足率的立法規(guī)定。但是,資產(chǎn)證券化也將商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)從信貸市場轉(zhuǎn)移至資本市場。特別在資本市場與信貸市場之間的信息溝通尚不完備的情況下,因缺少對證券化風(fēng)險(xiǎn)的有效識別機(jī)制,這種方式構(gòu)成資本市場潛在危機(jī)的重要根源。
次貸危機(jī)的爆發(fā)使得金融產(chǎn)品創(chuàng)新與監(jiān)管間的關(guān)系又成為人們討論的話題。隨著金融創(chuàng)新及金融交易的快速發(fā)展,特別進(jìn)人新世紀(jì)以來,全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)日益加劇,并最終引發(fā)了2007年美國次級按揭貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī),嚴(yán)重影響了國際金融市場的正常運(yùn)行。危機(jī)的陰影尚未完全散去,但頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)已經(jīng)促使各國(地區(qū))積極地反思如何健全金融體系,加強(qiáng)和完善金融監(jiān)管改革。防止危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大。在美國。為應(yīng)對此次危機(jī)對金融業(yè)的重創(chuàng),財(cái)長保爾森于2008年3月31日公布了《金融監(jiān)管改革藍(lán)圖》,改革了自內(nèi)戰(zhàn)后逐漸形成的金融監(jiān)管體系,宣告美國政府對金融產(chǎn)品創(chuàng)新過于寬松的管制政策告一段落。在接下來的時(shí)間里,美國政府將直面其金融業(yè)受到此次危機(jī)重創(chuàng)、競爭力下降的事實(shí),積極改善金融監(jiān)管制度及措施,希望通過加強(qiáng)金融監(jiān)管重新贏得全球投資者對于美國金融市場的信心。
歐美等發(fā)達(dá)國家以往過于放松的金融管制盡管在客觀上促進(jìn)了金融業(yè)的迅猛發(fā)展。但也因在監(jiān)管制度上存在疏漏而為金融機(jī)構(gòu)不規(guī)范的創(chuàng)新活動引發(fā)的危機(jī)鋪就了“溫床”,特別是當(dāng)較少受到管制的金融衍生品大量涌現(xiàn)時(shí)。因此,有必要明確在后危機(jī)時(shí)代,完善針對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管體制。
(三)后危機(jī)時(shí)代對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管
現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展表明,世界上并不存在金融監(jiān)管的永恒模式。不可否認(rèn),金融監(jiān)管受制于特定環(huán)境及社會經(jīng)濟(jì)條件的影響。從國際形勢考察,20世紀(jì)90年代以來全球范圍內(nèi)國際金融市場競爭愈發(fā)激烈,特別是當(dāng)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢不斷增強(qiáng),并成為國際金融市場發(fā)展的重要特征時(shí)更是如此。這促使美國通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》(1999年),廢除了自1933年《格拉斯?斯蒂格爾法》確立的分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管的模式。
歷次金融危機(jī)的教訓(xùn)之一,即是金融監(jiān)管模式必須適應(yīng)市場發(fā)展變化的需要。為適應(yīng)此經(jīng)營模式,主要發(fā)達(dá)國家在積極引導(dǎo)并推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營的同時(shí)調(diào)整監(jiān)管體制,設(shè)立綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu),實(shí)施綜合監(jiān)管。特別是在此次危機(jī)爆發(fā)后,歐美等西方經(jīng)濟(jì)實(shí)體要求改革其金融監(jiān)管體制的呼聲日益高漲,紛紛提出改革監(jiān)管機(jī)構(gòu),擴(kuò)大監(jiān)管權(quán)限的方案。諸如,上文提及的歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(ESRC)作為一個(gè)全新的獨(dú)立機(jī)構(gòu),在歐盟范圍內(nèi)承擔(dān)對金融體系實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的職責(zé),以確保金融秩序的穩(wěn)定。歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會的上述主要職能通過評估歐洲金融體系中因宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融市場發(fā)展總體趨勢的穩(wěn)定程度實(shí)現(xiàn)。為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo),該委員會(ESRc)有權(quán)搜集、分析與監(jiān)管、評估在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中及金融體系內(nèi)存在的可能威脅金融安全穩(wěn)定的信息,有權(quán)識別金融風(fēng)險(xiǎn)并當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)積聚至一定程度時(shí)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示,此外,在必要時(shí)有權(quán)對解決風(fēng)險(xiǎn)的措施提出建議。盡管該風(fēng)險(xiǎn)委員會出具的文件不具有法律約束力,但歐盟仍然期望委員會通過提供高質(zhì)量的分析報(bào)告,參與歐洲中央銀行的管理者、監(jiān)管者以及歐盟委員會的工作并發(fā)揮主要影響。
此外,中央銀行的主要職責(zé)在于保持貨幣及金融穩(wěn)定,同時(shí),應(yīng)發(fā)揮其借款人及最后貸款人的角色承擔(dān)起至關(guān)重要的維護(hù)金融網(wǎng)絡(luò)安全的職責(zé)。后危機(jī)時(shí)代的金融監(jiān)管還應(yīng)通過擴(kuò)大中央銀行的權(quán)力而強(qiáng)化其在宏觀審慎監(jiān)管中的主導(dǎo)作用。必要時(shí),發(fā)展金融創(chuàng)新也能夠防止金融市場出現(xiàn)虛假繁榮的泡沫。
(四)金融產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管的法制環(huán)境
現(xiàn)代金融為法治金融。作為現(xiàn)代社會秩序化發(fā)展的主導(dǎo)模式,金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)符合內(nèi)部控制規(guī)范,另一方面,實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新監(jiān)管目標(biāo)還需要健全的金融監(jiān)管法制環(huán)境。面對金融市場不斷呈現(xiàn)出的國際化以及金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營等趨勢,如何有效地構(gòu)建完善的金融監(jiān)管法制環(huán)境成為后危機(jī)時(shí)代需要深度思考的問題。
金融監(jiān)管的法制環(huán)境影響金融監(jiān)管的效率。較為松散的監(jiān)管法制環(huán)境無助于控制金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生及蔓延,更無法適應(yīng)目前金融市場的發(fā)展;完善的金融法制環(huán)境有利于明確投資者享有的金融財(cái)產(chǎn)權(quán)利,規(guī)范金融創(chuàng)新法律活動及法律關(guān)系,促進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,尤其是在金融全球化趨勢影響下的目前。此外,隨著金融業(yè)發(fā)展的專業(yè)性不斷提升,金融監(jiān)管法制建設(shè)應(yīng)步入專業(yè)化道路,不斷細(xì)化監(jiān)管規(guī)則,嚴(yán)格法規(guī)的執(zhí)行程度。
1、金融監(jiān)管法的基本原則
金融監(jiān)管法的基本原則包括但不限于以下內(nèi)容,即收益與風(fēng)險(xiǎn)對稱的原則。適度的金融監(jiān)管能夠?qū)⒔鹑趧?chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)限定在有效控制的范圍之內(nèi),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間均衡,不至使金融產(chǎn)品創(chuàng)新因脫離監(jiān)管而流于投機(jī)工具。其二,金融監(jiān)管應(yīng)滿足金
融創(chuàng)新需求的原則。對金融創(chuàng)新的監(jiān)管應(yīng)滿足于現(xiàn)實(shí)社會對金融創(chuàng)新的需求,否則過于嚴(yán)格的監(jiān)管有損創(chuàng)新的進(jìn)行,進(jìn)而影響整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展。反之,監(jiān)管的缺位也會迅速積聚金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。其三,金融監(jiān)管的國際合作原則。本次金融危機(jī)在實(shí)質(zhì)上是長期以來金融失衡的徹底表現(xiàn),也是全球金融監(jiān)管滯后于全球發(fā)展的結(jié)果。相比金融風(fēng)險(xiǎn)的國際性,各國國內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管因受制于管轄原則的約束,難以應(yīng)對。因此,加強(qiáng)金融監(jiān)管國際合作的需求日益緊迫,在深入研究國際金融創(chuàng)新及金融監(jiān)管趨勢的基礎(chǔ)下,采取有效風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施,應(yīng)對金融創(chuàng)新日新月異的情勢變化不失為有效之舉。
2、金融產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管的信息公開。
美國次級債危機(jī)爆發(fā)的誘因。一方面可以歸結(jié)為在分業(yè)監(jiān)管模式下,監(jiān)管部門難以擁有全部信息以監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因而無法識別個(gè)別金融機(jī)構(gòu)存在的足以危害整個(gè)金融體系穩(wěn)定的危險(xiǎn)行為或危險(xiǎn)因素。另一方面,投資銀行等金融機(jī)構(gòu)違反披露義務(wù),向金融投資者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)刻意隱瞞金融衍生產(chǎn)品存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)等與投資有關(guān)的信息。金融監(jiān)管的內(nèi)容包括建立以金融監(jiān)管部門為中心的信息公開機(jī)制,充分披露金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要信息,實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)。這在客觀上有利于緩解或消除因金融監(jiān)管信息不對稱對市場產(chǎn)生的消極影響。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)保證其向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送的金融產(chǎn)品創(chuàng)新信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確而充分,尤其在金融衍生產(chǎn)品急速發(fā)展時(shí)期。金融監(jiān)管通過立法明確金融機(jī)構(gòu)公開相關(guān)信息的義務(wù)。使其行為活動處于公眾監(jiān)督之下,充分發(fā)揮信息公開的“陽光”殺菌效果,防止金融產(chǎn)品創(chuàng)新活動脫離監(jiān)管,走向異端。
此外,金融創(chuàng)新監(jiān)管法制環(huán)境建設(shè)還包括立法應(yīng)明確金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位、監(jiān)管權(quán)限及可以采取的監(jiān)管措施等內(nèi)容。
三、結(jié)論兼對中國金融創(chuàng)新監(jiān)管的建議
創(chuàng)新是金融業(yè)永恒的話題。金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有的多樣化特征能夠滿足居民和金融機(jī)構(gòu)追求利益及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。盡管中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的時(shí)間不長,但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的限制較為嚴(yán)格,這在客觀上減輕了中國在此次危機(jī)中遭受的重創(chuàng)。在后危機(jī)時(shí)代,中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管應(yīng)從以下幾方面予以完善,實(shí)現(xiàn)正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系的目標(biāo):
1、健全金融監(jiān)管體系。盡管中國目前存在“一行三會”的金融監(jiān)管體系,但監(jiān)管機(jī)構(gòu)彼此間的監(jiān)管權(quán)限劃分不甚明確,這嚴(yán)重影響了監(jiān)管效率。基于此,我國應(yīng)適時(shí)構(gòu)建統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系,協(xié)調(diào)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限,避免因監(jiān)管權(quán)力分散導(dǎo)致的監(jiān)管低效或監(jiān)管漏洞。此外,目前中國金融混業(yè)經(jīng)營已暫露頭角。針對此情形應(yīng)逐步建立綜合監(jiān)管體系,實(shí)施宏觀及微觀審慎監(jiān)管。
2、完善金融監(jiān)管法制環(huán)境。盡管我國已經(jīng)初步形成以《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《證券法》、《信托法》等為框架的金融法律體系,但金融監(jiān)管的規(guī)定散見其中,體系性與操作性不強(qiáng)。考慮到金融活動的專業(yè)性和復(fù)雜性,在中國應(yīng)制定行之有效的專門性法律。此外。目前的金融監(jiān)管法律規(guī)范主要限于對金融機(jī)構(gòu)活動的合規(guī)性監(jiān)管,在后危機(jī)時(shí)代,中國金融監(jiān)管法制環(huán)境的完善有必要構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)的識別、預(yù)警及控制體系,堅(jiān)持金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)識別、控制的目標(biāo),強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的信息披露。
3、從金融監(jiān)管的國際化趨勢中汲取經(jīng)驗(yàn)。隨著金融國際化的深入,金融機(jī)構(gòu)跨地區(qū)、跨國發(fā)展的趨勢逐漸顯現(xiàn)。各國金融業(yè)發(fā)展的依賴性及合作性不斷增強(qiáng)。這加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)在不同國家金融機(jī)構(gòu)之間的移轉(zhuǎn)及擴(kuò)散,更加大了金融監(jiān)管的難度。因此,在日益開放的國際環(huán)境下,中國金融監(jiān)管的完善應(yīng)加強(qiáng)與國際組織及發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的合作交流,在后危機(jī)時(shí)代到來時(shí)立足于確保金融市場的安全、穩(wěn)定。這也是中國金融機(jī)構(gòu)及金融市場迅速成熟的標(biāo)志之一。
在后危機(jī)時(shí)代,中國應(yīng)繼續(xù)秉承適度開放的市場經(jīng)濟(jì)金融業(yè)發(fā)展理念,積極發(fā)展金融創(chuàng)新和有效的市場競爭,同時(shí)堅(jiān)持審慎監(jiān)管原則,提高金融業(yè)資本市場的透明度,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
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2007年，美國次級房屋信貸危機(jī)爆發(fā)，投資者對按揭證券的價(jià)值失去了信心，從而引發(fā)了流動性危機(jī)，即使許多國家的中央銀行向金融市場中注入了巨額資金，也無法組織這場金融危機(jī)的爆發(fā)。2008年9月15日，美國雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)，之后引發(fā)了一系列的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，真正導(dǎo)致了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，席卷了整個(gè)實(shí)際的各個(gè)國家，使得金融國際化備受質(zhì)疑。在后危機(jī)時(shí)代，如何正確看待國際金融形式，強(qiáng)化國際金融監(jiān)管，防范和化解金融危機(jī)，成為各國關(guān)注的重點(diǎn)問題。
一、后危機(jī)時(shí)代的特點(diǎn)
后危機(jī)時(shí)代，是指金融危機(jī)緩和后，出現(xiàn)的一種較為平穩(wěn)的狀態(tài)，但是，這種狀態(tài)只是相對而言的。由于固有的危機(jī)并沒有，或者說不可能完全解決，世界經(jīng)濟(jì)等方面仍然存在著許多的不穩(wěn)定性和不確定性。因此，從實(shí)際上看，后危機(jī)時(shí)代是一個(gè)緩和與未知動蕩并存的狀態(tài)。在經(jīng)歷了金融危機(jī)的影響后，全球金融出現(xiàn)了新的變革，對于后續(xù)的發(fā)展也產(chǎn)生了巨大的影響。后危機(jī)時(shí)代呈現(xiàn)出的新的特點(diǎn)包括：
1.金融全球化繼續(xù)深化
金融危機(jī)的爆發(fā)，雖然引起了全球金融市場的萎縮，但是并不會改變金融全球化的趨勢，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和各國經(jīng)濟(jì)、地域聯(lián)系的不斷加深，金融全球化的程度將繼續(xù)深化。
2.金融危機(jī)的影響將持續(xù)
雖然金融危機(jī)已經(jīng)逐漸緩和，但是引發(fā)金融危機(jī)最根本的資本過度虛化問題并沒有解決，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，這個(gè)問題將繼續(xù)產(chǎn)生，也使得金融危機(jī)的影響將會持續(xù)下去。
3.金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜性繼續(xù)加深
全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展、金融市場的擴(kuò)大、金融工具的創(chuàng)新等，使得金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸呈現(xiàn)出多樣化、交錯(cuò)化的趨勢，其復(fù)雜性不斷深化，分析和應(yīng)對更加困難。
4.國際金融監(jiān)管的局限性日益凸顯
在金融全球化的背景下，現(xiàn)有的國際金融監(jiān)管中存在的監(jiān)管技術(shù)落后、監(jiān)管真空等局限性將日益凸顯。
二、國際金融監(jiān)管中存在的問題
現(xiàn)有的國際金融監(jiān)管框架，是隨著全球經(jīng)濟(jì)以及金融國際化的發(fā)展而逐步建立起來的，由國際貨幣基金組織、世界銀行、世界貿(mào)易組織等多個(gè)國際組織組成，其基本框架如下：
在該框架下，國際金融監(jiān)管工作可謂錯(cuò)綜復(fù)雜，呈現(xiàn)出許多鮮明的特點(diǎn)，在國際金融監(jiān)管中，取得了顯著的成果，但是同時(shí)也存在著許多的不足和問題，這些問題主要表現(xiàn)在：
1.監(jiān)管范圍存在漏洞
金融創(chuàng)新使得不同金融機(jī)構(gòu)之間的功能相互滲透，加大了管理難度，同時(shí)對于跨國、跨境交易的監(jiān)管存在漏洞和真空。
2.監(jiān)管機(jī)構(gòu)間缺乏有效的協(xié)調(diào)載體
在當(dāng)前的國際金融監(jiān)管框架下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出相互獨(dú)立，各自為政的趨勢，協(xié)調(diào)和合作難以有效展開，在很大程度上影響了監(jiān)管的效力。
3.缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)
由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、國際化戰(zhàn)略等存在的差異性，不同國家的金融監(jiān)管模式也呈現(xiàn)出很大的差別。從目前來看，金融監(jiān)管體制大致可以分為基于機(jī)構(gòu)視角的機(jī)構(gòu)型監(jiān)管，基于監(jiān)管目標(biāo)的目標(biāo)性型監(jiān)管以及基于功能視角的功能型監(jiān)管三種，這三種模式分別對應(yīng)了不同國家的國情和金融發(fā)展?fàn)顩r，都存在各自的優(yōu)勢和不足，想要在全球范圍內(nèi)制定相對統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，是非常困難的，這也使得國際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和合作變得尤為困難。
4.體系難協(xié)同
針對當(dāng)前國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)難的問題，如果從機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)和功能效用的角度分析，則其原因包括兩個(gè)，其一，國際金融監(jiān)管組織存在的缺陷需長期完善，以適應(yīng)不同國家金融監(jiān)管的具體要求，其二，國際監(jiān)管組織與境內(nèi)監(jiān)管組織的演化需長期磨合。在這種情況下，國際金融監(jiān)管組織體系的完善需要一個(gè)長期的過程，并不是短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的。
三、強(qiáng)化國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作的有效措施
針對當(dāng)前國際金融監(jiān)管中存在的問題和缺陷，在后危機(jī)時(shí)代背景下，如何才能做好國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作呢？具體來講，需要采取以下幾個(gè)方面的措施：
1.完善協(xié)調(diào)主體
依據(jù)英國劍橋大學(xué)教授Eatwell以及美國紐約紐斯大學(xué)教授Taylor提出的相關(guān)理論框架，在金融危機(jī)爆發(fā)后，學(xué)術(shù)界的部分人員提出了建立具有權(quán)威性的全球金融監(jiān)管主體，以實(shí)現(xiàn)對各國金融監(jiān)管的統(tǒng)一管理，認(rèn)為這樣可以緩解各國存在的信息不對稱問題，也可以在一定程度上，減少不同國家金融監(jiān)管中的相互競爭，更可以制定出相對統(tǒng)一的監(jiān)管政策，推動國際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和合作。但是實(shí)際上，此類組織的建立存在著大量的問題，如主導(dǎo)國家問題、職能和權(quán)責(zé)問題、主權(quán)干涉問題等，都在很大程度上制約著統(tǒng)一金融監(jiān)管主體的產(chǎn)生。因此，從目前來看，應(yīng)該將目標(biāo)放在對現(xiàn)有金融監(jiān)管框架的調(diào)整和優(yōu)化方面。首先，要從整體出發(fā)，明確主要國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工，確定其各自的管轄范圍，避免出現(xiàn)缺位、錯(cuò)位和重復(fù)的現(xiàn)象。然后，要對金融穩(wěn)定論壇進(jìn)行重構(gòu)。一直以來，金融穩(wěn)定論壇由于其自身的非正式性、松散性等原因，其功能難以完全發(fā)揮。因此，在2009年的G20倫敦峰會上，作為其繼承性機(jī)構(gòu)，金融穩(wěn)定理事會宣告成立，彌補(bǔ)了金融穩(wěn)定論壇的缺陷和不足，得到了廣泛的支持，在推動國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)中發(fā)揮著重要的作用。
2.明確協(xié)調(diào)內(nèi)容
如果對當(dāng)前每一個(gè)主要的國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)特優(yōu)勢進(jìn)行充分把握，做好分工協(xié)作，則有很大的可能，建立起一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警和危機(jī)救助機(jī)制，對金融危機(jī)進(jìn)行有效預(yù)防和處理。但是這樣做的前提，是在立足本次金融危機(jī)傳導(dǎo)原因和渠道的基礎(chǔ)上，明確下一個(gè)階段需要重點(diǎn)協(xié)調(diào)的內(nèi)容，包括：
（1）強(qiáng)化跨國金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。在充分明確本國與東道國各自責(zé)任和義務(wù)的前提下，建立相應(yīng)的信息共享平臺，對逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評估和救助機(jī)制。
（2）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)和政策管理。通過加強(qiáng)各個(gè)國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和合作，可以對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息指標(biāo)的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、杠桿化比率等進(jìn)行明確評估，設(shè)計(jì)緩解金融市場的順周期制度，對金融監(jiān)管的激勵機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，促進(jìn)各機(jī)構(gòu)的協(xié)同管理。
（3）統(tǒng)一會計(jì)、審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。相對統(tǒng)一的會計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，更加有利于實(shí)現(xiàn)跨境資本流動和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以協(xié)助市場進(jìn)行有效監(jiān)管，避免套利行為，從而促進(jìn)不同經(jīng)濟(jì)體對全球性金融問題的有效磋商。
3.創(chuàng)新協(xié)調(diào)機(jī)制
當(dāng)前國際金融監(jiān)管中存在的立法合作機(jī)制、聯(lián)合行動機(jī)制以及信息共享機(jī)制等，雖然并不能完全滿足國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作的客觀需求，但是也取得了相當(dāng)?shù)某删汀Υ?，?yīng)該對上述協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)行繼續(xù)加強(qiáng)的同時(shí)，針對在本次金融危機(jī)中暴露出的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)和突破。一方面，要對本次金融危機(jī)中各國采取的積極財(cái)政政策等進(jìn)行全面分析和總結(jié)，凝練成可供推廣的經(jīng)驗(yàn)和模式；另一方面，要加強(qiáng)對國際貿(mào)易保護(hù)主義的防范，做到防范金融危機(jī)與堅(jiān)持國際貿(mào)易自由化協(xié)調(diào)一致機(jī)制相結(jié)合，從而防范金融危機(jī)的再次擴(kuò)張。另外，對于經(jīng)濟(jì)落后的國家和地區(qū)，應(yīng)該建立相應(yīng)的幫扶機(jī)制，由發(fā)達(dá)國家提供相應(yīng)的人力、財(cái)力和物力支撐，幫助其共度難關(guān)。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 金融監(jiān)管 啟示
美國次貸危機(jī)的全稱是“次級抵押貸款危機(jī)”。它是一場因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融危機(jī)。前幾年，美國住房市場一直處于高度繁榮階段，次級抵押貸款市場迅速發(fā)展起來，甚至那些不具備償還能力的借款人也能獲得購房貸款，這就為后來次級抵押貸款市場危機(jī)的形成埋下了隱患。
一、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因
美國次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因是美國政府的不正當(dāng)房地產(chǎn)金融政策，而本質(zhì)原因則是美國金融監(jiān)管的缺失。
2001年美國安然公司向紐約法院申請破產(chǎn)保護(hù)，成為美國最大的一宗破產(chǎn)案。此事件嚴(yán)重挫傷了美國經(jīng)濟(jì)元?dú)?，重?chuàng)了美國投資者和公眾對美國市場的信心。為了降低安然事件的影響，恢復(fù)公眾對市場的信心，美國實(shí)行了長期寬松的貨幣政策。2001至2004年間，美元利率從超過6%下降到接近1%。美國金融市場出現(xiàn)了資本市場流動性高和貨幣市場借貸成本低的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)在這樣有利的市場環(huán)境下，利用短期資金為長期資產(chǎn)融資，這為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。美國政府為了消除種族歧視，縮小貧富差距，推出了“居者有其屋”的政策，金融機(jī)構(gòu)迫于壓力，開始向低收入者甚至是無償還能力的人提供住房貸款。這就無形的增加了還款的風(fēng)險(xiǎn)，將金融機(jī)構(gòu)置于風(fēng)險(xiǎn)中。美國的房地產(chǎn)市場泡沫也是次貸危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因。前些年美國房價(jià)持續(xù)走高，房地產(chǎn)市場一度繁榮。金融機(jī)構(gòu)以假設(shè)的房產(chǎn)價(jià)格走高趨勢為還貸的“抵押”，向一些不具備償還能力的貸款人發(fā)放房屋貸款，而2007年到2008年間，美國房價(jià)直線下降，美國房地產(chǎn)泡沫破滅，金融機(jī)構(gòu)借貸還款鏈條的斷裂，引發(fā)美國次貸危機(jī)。
但是，以上這些只是次貸危機(jī)爆發(fā)的表層原因，其跟本原因是美國金融監(jiān)管的缺失。學(xué)術(shù)界把美國金融監(jiān)管模式稱為傘形監(jiān)管模式，呈現(xiàn)出“雙重多頭”的特征。具體來說，就是聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力，然后美聯(lián)儲、證監(jiān)會、貨幣監(jiān)理署、存款保險(xiǎn)公司、儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局、保險(xiǎn)監(jiān)管局、期貨監(jiān)管委員會等等多個(gè)部門都有監(jiān)管職責(zé)。這種監(jiān)管模式有這樣幾個(gè)缺陷，一是金融監(jiān)管模式滯后于金融業(yè)，二是缺乏整體性的監(jiān)管，三是造成監(jiān)管重疊和盲區(qū)，四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)過多難以協(xié)調(diào)和配合等等。
二、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的影響
美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，此次次貸危機(jī)不單單影響了美國的房地產(chǎn)市場和金融市場，更對全球的經(jīng)濟(jì)及金融體系造成巨大影響。
2008年3月到2009年1月美國24家銀行倒閉，其中包括華盛頓互惠銀行、佛羅里達(dá)第一優(yōu)先銀行、哥倫比亞銀行信托公司、ANB金融國民協(xié)會銀行等。政府接管了美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)――房利美和房地美，美國一些型銀行和保險(xiǎn)公司也不斷地被國有化。美國的房地產(chǎn)市場和金融市場承受巨大損失，同時(shí)公眾對美國市場失去信心。歐盟、日本、中國等國家都不同程度的持有美國發(fā)行的債券，次貸危機(jī)也迅速蔓延，波及世界各國形成全球性的危機(jī)。
美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，對我國的影響雖然有限，但是仍然給我國經(jīng)濟(jì)帶來了一定程度的損失。首先中資銀行持有的國外倒閉銀行的資產(chǎn)、國外證券化的資產(chǎn)、股權(quán)投資以及其他金融產(chǎn)品的投資等受到損失。其次，國際金融危機(jī)導(dǎo)致我國外匯儲備縮水。再次，中國股市大幅下挫。此次金融危機(jī)也為我國金融監(jiān)管敲響了警鐘。
三、對我國金融監(jiān)管的啟示
美國次貸危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)原因就是美國金融監(jiān)管的缺失，美國這種多重的金融監(jiān)管模式，容易導(dǎo)致監(jiān)管的盲區(qū)。通過此次金融危機(jī)，我國應(yīng)引以為戒，找到自身的不足，提出改革的方案。
目前我國金融監(jiān)管存在著不足。一是金融監(jiān)管法制體系不完善。我國目前的金融監(jiān)管法制體系中缺少應(yīng)急處理金融危機(jī)和的款保險(xiǎn)制度的法律機(jī)制設(shè)計(jì)。法律體系中部門規(guī)章的比重過大，實(shí)施起來缺乏權(quán)威性。同時(shí)，各規(guī)范性法律文件之間缺乏銜接性，影響金融監(jiān)管效率的提高和金融監(jiān)管行為的公信力。二是金融監(jiān)管方式單一。目前中國的金融監(jiān)管主要是外部監(jiān)管，監(jiān)管手段主要采用落后的行政手段。金融監(jiān)管以計(jì)劃、行政命令和適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)處罰方式進(jìn)行。這是金融市場處于風(fēng)險(xiǎn)之中。三是金融監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)。在我國“一行三會”的監(jiān)管體系下，各部分各司其職，但監(jiān)管主體間缺乏溝通與協(xié)調(diào)，易造成職責(zé)不清，導(dǎo)致監(jiān)管盲區(qū)，嚴(yán)重影響金融風(fēng)險(xiǎn)控制。
美國次貸危機(jī)給我國金融監(jiān)管帶來了啟示，針對這些不足，我們應(yīng)該加快我國金融監(jiān)管的改革。首先，完善金融監(jiān)管法制體系。應(yīng)盡快出臺涵蓋更廣泛甚至是所有金融業(yè)務(wù)的金融法規(guī)，還應(yīng)盡快制定和出臺金融法規(guī)的實(shí)施細(xì)則，增強(qiáng)其可操作性。根據(jù)當(dāng)前金融市場發(fā)展趨勢的要求，吸取美國金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，及時(shí)建立完善的金融監(jiān)管法制體系。其次，豐富金融監(jiān)管方式。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段多元化，實(shí)現(xiàn)行政手段、法律手段和經(jīng)濟(jì)手段三者之間相互配合，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用更高水平、更具安全性的網(wǎng)絡(luò)手段進(jìn)行金融監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部之間、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管對象之間的信息共享，避免監(jiān)管盲區(qū)，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。最后，鼓勵金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融體系中最為活躍的因素，金融監(jiān)管政策措施要適應(yīng)金融創(chuàng)新這一特質(zhì)，適應(yīng)金融創(chuàng)新未來發(fā)展和變化趨勢。各監(jiān)管部分要注重監(jiān)管與創(chuàng)新的結(jié)合，實(shí)施適度有效的監(jiān)管，促進(jìn)金融創(chuàng)新。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)時(shí)代；金融監(jiān)管；思考；重要性
引言
席卷全球的金融海嘯為全球各個(gè)國家?guī)砹司薮鬀_擊，也讓人們認(rèn)識到危機(jī)總是會終而復(fù)始地發(fā)生。但是危機(jī)的出現(xiàn)將會引發(fā)變革，促使改進(jìn)，因此金融危機(jī)的出現(xiàn)不是否定了整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)和技術(shù)，而是促進(jìn)人們對金融產(chǎn)業(yè)的一次反思。雖然我國在2008年的金融危機(jī)中并未受到重創(chuàng)，這并不代表我國金融監(jiān)管體系就是全面的，是優(yōu)于受金融危機(jī)影響的其他各個(gè)國家的金融監(jiān)管體系，反而更應(yīng)該加強(qiáng)我國金融監(jiān)管體系的完善和優(yōu)化，以此才能確保監(jiān)管的高效有力，進(jìn)而為金融體系的正常運(yùn)行提供重要保障。
一、改善和完善我國金融監(jiān)管體系的重要性
金融監(jiān)管主要是指金融主管當(dāng)局對金融機(jī)構(gòu)和市場進(jìn)行的全面管理、經(jīng)常性檢查和監(jiān)督，以此確保金融機(jī)構(gòu)合法穩(wěn)定地經(jīng)營，確保金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融穩(wěn)定的目的。對金融業(yè)實(shí)施的監(jiān)管主要是指對金融業(yè)的外部監(jiān)督和管理。金融監(jiān)管是金融業(yè)發(fā)展與規(guī)范的重要保障。金融監(jiān)管體系的內(nèi)涵十分豐富，它不僅涉及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置，同時(shí)還包括監(jiān)管功能、理念、目標(biāo)和手段等[1]。其中作為金融監(jiān)管體系核心的當(dāng)屬金融監(jiān)管體制，它主要是指對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置，其體制的變化將會引發(fā)監(jiān)管功能和效率的變化，而隨著金融機(jī)構(gòu)和金融市場的不斷變化，金融監(jiān)管體制也會發(fā)生相應(yīng)的變化。隨著經(jīng)濟(jì)和金融全球化的發(fā)展，一國金融市場勢必會組成國際金融市場的一部分，跨國銀行和金融機(jī)構(gòu)會逐漸增多，跨國金融集團(tuán)也會不斷涌進(jìn)我國金融市場，并得到發(fā)展壯大，除此之外，在金融全球化的形勢下，一國的銀行或者金融市場出現(xiàn)了問題都有可能對其他國家的金融機(jī)構(gòu)、市場乃至整個(gè)金融體系造成影響。由此可見，加強(qiáng)防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，確保本國金融體系的安全穩(wěn)定就十分有必要了，也就是說，我國在后金融危機(jī)時(shí)代，需要加強(qiáng)本國金融監(jiān)管體系的改善和完善。
二、當(dāng)前我國金融監(jiān)管體系所存在的問題分析
1、缺乏充足的金融監(jiān)管立法完備度。雖然我國已頒布了一系列的有關(guān)金融監(jiān)管法律法規(guī)，例如《證券法》和《商業(yè)銀行法》等，但是在當(dāng)前這個(gè)新時(shí)期，我國金融行業(yè)得到深入擴(kuò)展，金融電子化、網(wǎng)絡(luò)化和全球化得以實(shí)現(xiàn)，而針對這些方面的金融監(jiān)管法規(guī)卻還沒有完全建立起來，而且我國實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營與管理，使得在立法過程中往往只靠量了自己部門的利益和權(quán)限。同時(shí)，我國在金融監(jiān)管立法理念、法律法規(guī)以及執(zhí)法程序等方面有別于其他國家，所以這些方面有可能會給國內(nèi)外資金融企業(yè)帶去一些不便，也會給走向世界的國內(nèi)金融企業(yè)帶來一些困難。
2、缺乏全面、科學(xué)有效的金融監(jiān)管目標(biāo)、內(nèi)容和方式。我國金融管理目標(biāo)就是在保障國家貨幣政策與宏觀調(diào)控得以有效實(shí)施的同時(shí)，進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，對存款人利益的保護(hù)，確保平等競爭和金融機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益，維持整個(gè)金融體系的安全穩(wěn)定，保障金融業(yè)的健康發(fā)展。這種目標(biāo)的多重化和綜合性，使其弱化了金融監(jiān)管目標(biāo)，同時(shí)也抑制了金融監(jiān)管功效的充分發(fā)揮。而且這一目標(biāo)和金融監(jiān)管的實(shí)際實(shí)施，也主要針對貨幣政策的執(zhí)行和合規(guī)性檢查信貸規(guī)?？刂?，沒有從金融運(yùn)行的安全性和高效性入手，形成各監(jiān)管部門獨(dú)立明確的監(jiān)管職能。
在金融監(jiān)管內(nèi)容和方式上也存在重市場準(zhǔn)入、重現(xiàn)場監(jiān)管、重合規(guī)性監(jiān)管，輕市場退出、輕非現(xiàn)場監(jiān)管、輕系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的問題，就以缺乏具體可操作規(guī)范的市場退出來說[2]，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)暴露風(fēng)險(xiǎn)，“一行三會”只能通過行政手段來進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的化解，這不僅會違反市場規(guī)律，反而還有可能加大金融風(fēng)險(xiǎn)。而我國主要采取的現(xiàn)場監(jiān)管的金融監(jiān)管方式能夠有效發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的隱蔽性問題，但是由于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足、隨意性大、非規(guī)范性大以及重復(fù)檢查等問題，使其不能得到全面有效的監(jiān)管。
3、缺乏一定的金融監(jiān)管信息透明度。我國金融監(jiān)管實(shí)踐仍處于初始階段，金融監(jiān)管信息系統(tǒng)還不完善，導(dǎo)致金融監(jiān)管信息缺乏透明度的主要原因表現(xiàn)為“三會”監(jiān)管信息系統(tǒng)處在分割狀態(tài)，缺乏監(jiān)管信息共享，因此在全面監(jiān)管含有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)信息也沒能得以實(shí)現(xiàn)；金融監(jiān)管信息的定時(shí)報(bào)送機(jī)制降低了金融監(jiān)管信息的收集效率；金融機(jī)構(gòu)虛報(bào)。隱瞞數(shù)據(jù)屢次發(fā)生；在審查金融機(jī)構(gòu)報(bào)表和資料上也缺乏真實(shí)性等。
三、后金融危機(jī)時(shí)代改善和完善我國金融監(jiān)管體系的措施
1、堅(jiān)持宏觀審慎監(jiān)管原則。在金融監(jiān)管體制中，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)只關(guān)注微觀事項(xiàng)，也做不到事事都能洞若觀火，而是應(yīng)該堅(jiān)持宏觀審慎的監(jiān)管理念，進(jìn)而才能對金融業(yè)快速發(fā)展所發(fā)起的挑戰(zhàn)作出迅速反應(yīng)和應(yīng)對[3]。該原則雖然這與審慎監(jiān)管原則相差一個(gè)限定詞，但是兩者所蘊(yùn)含的監(jiān)管理念卻是不同的。雖然審慎監(jiān)管是近百年來銀行監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)所得出的系統(tǒng)總結(jié)，但是宏觀審慎監(jiān)管這一新型的監(jiān)管模式，它更注重于整個(gè)金融系統(tǒng)的整體性風(fēng)險(xiǎn)，它將各類金融機(jī)構(gòu)組成一個(gè)整體，通過實(shí)際GDP來對整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，進(jìn)而保證金融系統(tǒng)不會因?yàn)閱栴}金融機(jī)構(gòu)所帶來的負(fù)面沖擊而產(chǎn)生不穩(wěn)定現(xiàn)象。而且宏觀審慎監(jiān)管體系的實(shí)施，是在繼續(xù)推行傳統(tǒng)微觀審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，使得監(jiān)管更為全面。但是考慮到宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管之間的平衡問題，還需要政策制定者將宏觀審慎監(jiān)管植入到微觀審慎監(jiān)管的框架中，以此降低金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的社會成本。并且針對實(shí)際國情，建立一個(gè)權(quán)責(zé)明確的機(jī)制和全球平臺，在該機(jī)制和平臺上進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的評估，并協(xié)調(diào)各國內(nèi)政策。
2、完善金融監(jiān)管法律法規(guī)。只有完善的金融監(jiān)管法律法規(guī)才能為金融監(jiān)管的實(shí)施創(chuàng)造更好的環(huán)境，因此需要加強(qiáng)金融立法和執(zhí)行力度，以促進(jìn)相關(guān)金融立法的準(zhǔn)確實(shí)施和落實(shí)，同時(shí)根據(jù)現(xiàn)存的新成立監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)以及與中國人民銀行和財(cái)政部分關(guān)系等問題進(jìn)行對應(yīng)法律法規(guī)的全面規(guī)定，進(jìn)而保證金融監(jiān)管有章可循、有法可依。還需要經(jīng)過全面規(guī)劃對已有法律法規(guī)進(jìn)行修訂完善，以具體明確分配各監(jiān)管部門的權(quán)與責(zé)，并消除監(jiān)管空白和重疊等問題。并針對非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)問題，加強(qiáng)金融結(jié)構(gòu)準(zhǔn)入制度的健全和完善[4]，保證制度的科學(xué)合理，進(jìn)而確保金融監(jiān)管的有效和高效。除此之外，還需要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的完善，打破“三會”涇渭分明的格局，進(jìn)一步保證我國金融監(jiān)管的全面、有效。而針對金融信息不透明、信息失真和假賬等問題，則需要建立完善的金融信息披露機(jī)制，通過公開監(jiān)督加強(qiáng)金融監(jiān)管信息的透明度。
結(jié)束語
總而言之，我國金融監(jiān)管體系的改善和完善是實(shí)現(xiàn)高效有力金融監(jiān)管的必然措施，也是實(shí)現(xiàn)金融體系正常運(yùn)行的重要保障，所以必須要認(rèn)清完善我國金融監(jiān)管體系的重要性，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的問題，進(jìn)而才能在堅(jiān)持宏觀審慎監(jiān)管原則的指導(dǎo)下，落實(shí)各項(xiàng)有效措施。（作者單位：哈爾濱銀行大慶分行）
參考文獻(xiàn)：
[1] 唐虹.后金融危機(jī)時(shí)期我國銀行監(jiān)管問題研究[D].吉林大學(xué)，2011.
[2] 徐文.后金融危機(jī)時(shí)代國際金融監(jiān)管法律問題研究[D].大連海事大學(xué)，2011.
通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)梳理得到國際金融危機(jī)的生成機(jī)理：根源在于新自由主義的教唆，本質(zhì)是基本矛盾的使然，監(jiān)管缺失是主要原因。當(dāng)然，對各種成因仍需進(jìn)一步辨析。
首先，篤信自由主義理念。美國一直是“自由市場競爭論”的堅(jiān)定奉行者，崇尚自由競爭是美國治市理念的靈魂所在。20世紀(jì)70年代西方世界遭遇的“滯漲”將矛頭直指凱恩斯主義，《格拉斯――斯蒂格爾法案》的廢除為美國金融資本徹底掃除了擴(kuò)張道路上的制度障礙，美國在一百多年來以來一直執(zhí)全世界經(jīng)濟(jì)執(zhí)牛耳。然而，對新自由主義思想為導(dǎo)向的監(jiān)管理念的過分推崇給各種金融工具和金融衍生品提供了泛濫的溫床，活躍的金融資本掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的頹廢、“喧囂的繁華”背后實(shí)則虛幻的巨大資產(chǎn)泡沫，一場始于對自由主義盲目崇拜的危機(jī)正蠢蠢欲動。
其次，對過度衍生的金融創(chuàng)新的坐視與縱容。大規(guī)模殺傷性武器――金融衍生工具造成金融監(jiān)管出現(xiàn)“真空地帶”，金融創(chuàng)新最終捅破了與金融危機(jī)之間薄如蟬翼的隔離層，在次貸危機(jī)中成為眾矢之的。金融衍生品的過往功績?nèi)绨l(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、套期保值等早被喧囂的漫罵聲所淹沒，已經(jīng)淪為一種徹頭徹尾的投機(jī)工具和瘋狂泡沫的制造者。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者羅伯特?莫頓所說，金融危機(jī)不是金融創(chuàng)新的錯(cuò)，是金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的不一致性造成的。我們不能指望理性的經(jīng)濟(jì)人在暴利和政府的“縱容”雙重誘惑下違背亙古不變的“逆向選擇”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”經(jīng)濟(jì)學(xué)原理而選擇繼續(xù)“理性”。
最后，金融混業(yè)經(jīng)營體制使金融監(jiān)管體系舉步維艱。自1929年爆發(fā)的“黑色星期一”打破銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營格局，至1999年美國出臺《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，允許銀行、保險(xiǎn)公司及證券業(yè)相互滲透并在市場競爭中互助互進(jìn)，金融混業(yè)經(jīng)營已是全球化發(fā)展的趨勢所向。但隨著許多商業(yè)銀行加入金融衍生品業(yè)務(wù)、投資銀行的迅速崛起，資產(chǎn)證券化泛濫成災(zāi)、混業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品大肆發(fā)放、信用評級失智跟風(fēng)，以混業(yè)經(jīng)營和金融創(chuàng)新為潮流的金融改革使原有監(jiān)管框架的舊疾未愈又添新傷?？v使美國“雙重多頭”的金融監(jiān)管體制框架為美國金融業(yè)的穩(wěn)定繁榮提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，在日新月異的金融業(yè)發(fā)展面前亦顯得力不從心。
源于美國房地產(chǎn)市場的金融危機(jī)不置可否的強(qiáng)調(diào)著金融體系的脆弱性以及金融監(jiān)管的重要性。回溯美國金融風(fēng)暴緣何禍起，與其說美國金融監(jiān)管的重疊與空白之結(jié)構(gòu)性缺失是此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的禍根與后續(xù)金融監(jiān)管改革的動因，那么隱藏于結(jié)構(gòu)性缺失背后的政府干預(yù)缺失即監(jiān)管理念的偏頗，更應(yīng)為此次危機(jī)的深層次缺陷。
二、中國金融監(jiān)管的反思與前瞻
20世紀(jì)90年代初期我國采用 “大一統(tǒng)”金融監(jiān)管體制及事實(shí)上被允許的混業(yè)經(jīng)營，最終導(dǎo)致金融秩序混亂和管理層一系列腐敗等威脅金融安全問題。1993年金融體制改革，提出分業(yè)經(jīng)營的思路并明確銀行與信托業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的原則，亞洲金融危機(jī)的發(fā)生進(jìn)一步堅(jiān)定我國堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營的選擇。直至2003年正式形成“一行三會”的“三足鼎立”式金融監(jiān)管體系。就在我國金融業(yè)經(jīng)營體制經(jīng)歷“先合后分”的同時(shí)，以1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案為標(biāo)志的主要發(fā)達(dá)國家又重新回歸混業(yè)經(jīng)營模式。在全球金融自由化、一體化的推動下，我國金融創(chuàng)新活動也開展的如火如荼，各種創(chuàng)新產(chǎn)品也方興未艾。但監(jiān)管理念的滯后引致監(jiān)管缺失不可小視。
（一）金融體系所有權(quán)不平衡以及市場參與主體間不平衡
首先，我國長期以來在法律層面禁止民間金融，只允許商業(yè)銀行或經(jīng)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)從事吸儲業(yè)務(wù)；加之民眾偏好存款而非消費(fèi)、投資的傳統(tǒng)，銀行成為企業(yè)融資的首選，自然也承受更多風(fēng)險(xiǎn)。其次，我國銀行是由四大國有銀行形成的典型的寡頭壟斷格局，國家所有權(quán)嚴(yán)重介入。因歷史原因和較低的金融開放程度造成的金融資產(chǎn)高度集中，外部缺乏競爭壓力內(nèi)部缺乏經(jīng)營動力，行業(yè)集中度高、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，效率低下、積弊難返。再次，國有資本在金融資產(chǎn)“百般受寵”，造成企業(yè)間競爭失衡，尤其國有企業(yè)和民營中小企業(yè)間競爭失衡。究其原因，我國現(xiàn)行金融市場的融資環(huán)境完全是由國家所有權(quán)下的國有金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。
（二）金融市場發(fā)育的營養(yǎng)不良及結(jié)構(gòu)畸形
如果說美國是因“金融肥胖”而引發(fā)全身疾病急需減肥，那中國金融市場的發(fā)育則屬于營養(yǎng)不良和結(jié)構(gòu)畸形階段。中國在歷次世界性金融危機(jī)中受損程度較輕絕非僥幸，而是金融市場開放程度較低、市場機(jī)制不成熟及強(qiáng)制行政權(quán)力將己隔絕于世使然。首先，金融市場發(fā)展不足，證券化工具等創(chuàng)新技術(shù)尚未被廣泛使用，在次貸危機(jī)中興風(fēng)作浪的復(fù)雜衍生金融工具在國內(nèi)根本未開發(fā)，阻斷了危機(jī)向中國的蔓延。其次，始終堅(jiān)持“穩(wěn)定壓倒一切”的我國政府在金融體系的市場化過程秉承漸進(jìn)、謹(jǐn)慎的的理念，在中國金融業(yè)與國外金融業(yè)之間的交易活動中始終扮演“行政性防火墻”的重要角色。中國金融市場不論是進(jìn)攻還是防守均設(shè)有嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度。最后，對外趨緊的貨幣政策。限制人民幣自由兌換、限制固定資產(chǎn)賬戶等舉措均在金融危機(jī)中起到防火墻作用，從各方位阻止海外風(fēng)險(xiǎn)的滲透。
（三）金融監(jiān)管體制的弊病及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的自身局限
我國“一行三會”與美國的美聯(lián)儲、SEC、OCC、CFTC和州保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管者分屬不同監(jiān)管模式和行政體制。首先，中國人民銀行卻沒有相應(yīng)的法律、行政法規(guī)授予其應(yīng)有的統(tǒng)領(lǐng)權(quán)位。其次， “一行三會”四部門同屬國務(wù)院正部級單位，缺乏適當(dāng)斡旋，難以保證執(zhí)行力。最后，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的配合存在巨大縫隙。 “監(jiān)管聯(lián)席會議”由于各方不平等、內(nèi)容不公開等因素而“形同虛設(shè)”；《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》因松散型的框架性協(xié)調(diào)機(jī)制也淪為相互溝通的權(quán)宜之計(jì)。三大機(jī)構(gòu)至今未能建立一種長效穩(wěn)定的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。對于金融創(chuàng)新時(shí)代中紛繁復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品及以金融控股公司為典型代表的金融混業(yè)雛形造就的“宏觀分業(yè)，微觀混業(yè)”的局面，如何監(jiān)管，由誰監(jiān)管，三方更是各執(zhí)一詞，“鐵路警察各管一段”，監(jiān)管部門溝通及信息交換不足，給經(jīng)驗(yàn)豐富的跨國金融巨頭以可乘之機(jī)。
（四）金融監(jiān)管立法與實(shí)踐的嚴(yán)重脫節(jié)
金融監(jiān)管立法與實(shí)踐嚴(yán)重脫節(jié)體現(xiàn)在我國金融業(yè)發(fā)展及監(jiān)管制度改革的各個(gè)層面。一方面，我國以分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管為基本模式，但2003年《商業(yè)銀行法》修訂和2005年《證券法》修訂時(shí)“國家另有規(guī)定的除外”的但書為金融混業(yè)的發(fā)展預(yù)留空間。多個(gè)監(jiān)管者同時(shí)對同一單獨(dú)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，必然造成監(jiān)管重復(fù)、監(jiān)管低效及成本浪費(fèi)。從我國目前金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管現(xiàn)狀來看，雖然已放松對銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合作的限制，金融業(yè)資源配置也小見成效，但涉及各種交叉金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)往往出現(xiàn)監(jiān)管空白或重復(fù)監(jiān)管，缺少統(tǒng)一的制度安排，具體監(jiān)管制度的供給仍明顯不足。另一方面，《人民銀行法》雖在立法上賦予人民銀行相對獨(dú)立的地位，卻在行政體制上屬于國務(wù)院下屬行政機(jī)關(guān)；證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保險(xiǎn)會按照相關(guān)法律規(guī)定，均屬于國務(wù)院直屬事業(yè)單位，接受國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)，但較之人民銀行的獨(dú)立性卻更加微弱；加之國家行政級別帶來的地位從屬，直接導(dǎo)致三會在金融監(jiān)管中執(zhí)行力下降。
三、后危機(jī)時(shí)代中國金融改革“立足自身，著眼未來”
后危機(jī)時(shí)代中國金融改革不是簡單借鑒國際金融監(jiān)管先進(jìn)體系即可告捷。與中國經(jīng)濟(jì)政策改革類似，循序漸進(jìn)、不斷試錯(cuò)與考量、結(jié)合中國實(shí)際在摸索中前行，方是金融監(jiān)管改革的當(dāng)務(wù)之急。
第一，政府監(jiān)管理念的自我思辨。崇尚自由，在政治和文化上推崇權(quán)利的分散和制約是美國多頭監(jiān)管體制形成的深層次原因，也是導(dǎo)致此次金融危機(jī)的軟因素。事實(shí)證明，越是發(fā)達(dá)的市場越是需要更加嚴(yán)格的監(jiān)管。然而，從美國此次改革的實(shí)質(zhì)來看，監(jiān)管理念與精神并未改革，目的導(dǎo)向“監(jiān)管尊重市場、強(qiáng)調(diào)市場在監(jiān)管中發(fā)揮作用、讓市場決定監(jiān)管效果”的精神與原則導(dǎo)向如出一轍。比較之下，我國在金融市場發(fā)育水平及監(jiān)管者自身專業(yè)技能方面與美國差距甚大的現(xiàn)今，“穩(wěn)定壓倒一切”的政權(quán)理念仍應(yīng)根深蒂固。但是，監(jiān)管的目的是制約自由市場體系的缺陷，而非用政府計(jì)劃取而代之。未來中國的發(fā)展依然要堅(jiān)持以市場為核心的改革方向。
第二，加強(qiáng)微觀審慎的同時(shí)，樹立宏觀審慎監(jiān)管理念。在經(jīng)濟(jì)活動中，個(gè)體理性并不必然帶來集體理性。同樣，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)策略和理也不一定帶來宏觀的資源配置最優(yōu)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。早在20世紀(jì)70年代后期，微觀審慎監(jiān)管無法保證整個(gè)金融體系的安全與穩(wěn)定的觀點(diǎn)就已被關(guān)注。金融監(jiān)管職能從中央銀行的脫離因缺少能從廣泛視角檢測系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一機(jī)構(gòu)而引發(fā)宏觀審慎監(jiān)管的缺失。直至后危機(jī)時(shí)代宏觀審慎監(jiān)管理論得到空前的重視，各國及各組織的相關(guān)監(jiān)管改革建議均不約而同的強(qiáng)化中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用。作為微觀審慎監(jiān)管的補(bǔ)充，宏觀審慎監(jiān)管可有效檢測和及時(shí)解決金融系統(tǒng)中過度的流動性、杠桿率、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等有可能導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的潛在因素，密切關(guān)注金融系統(tǒng)的整體性風(fēng)險(xiǎn)。
第三，金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的動態(tài)博弈。金融創(chuàng)新行為不僅是盈利動機(jī)的趨勢，從深層次看也是金融監(jiān)管滯后所致。金融創(chuàng)新分為市場為主（以歐美等國家為代表）和以政府調(diào)控為主（如韓國和日本）。以市場為主的金融創(chuàng)新需要高的發(fā)達(dá)的市場、良好的市場機(jī)制、自主創(chuàng)新意識和規(guī)范的微觀經(jīng)濟(jì)主體。中國作為轉(zhuǎn)軌中的發(fā)展中國家，應(yīng)選擇一條折中之路――金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)金融創(chuàng)新，政府及時(shí)以法律規(guī)范和宏觀監(jiān)管引導(dǎo)。
第四，金融監(jiān)管的國際合作。此次國際金融危機(jī)證明，隨經(jīng)濟(jì)全球化日益深化，世界上沒有任何一國家可以在當(dāng)今全球金融體系中獨(dú)善其身。積極參與全球金融監(jiān)管體系建設(shè)，加強(qiáng)與IMF、G20等組織的金融監(jiān)管合作，積極推動國際金融監(jiān)管規(guī)則的制定與實(shí)施；加強(qiáng)國內(nèi)監(jiān)管部門與他國間互設(shè)營業(yè)性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管當(dāng)局的交流與合作，協(xié)調(diào)信息共享、會計(jì)準(zhǔn)則、法律制度等方面合作，建設(shè)聯(lián)合應(yīng)急機(jī)制等。
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論文關(guān)鍵詞:宏觀;審慎監(jiān)管;貨幣政策;調(diào)控
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為了保證我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的安全、穩(wěn)定與效率,客觀上需要建設(shè)審慎的金融監(jiān)管體系。審慎的金融監(jiān)管體系不否認(rèn)金融監(jiān)管,而是要加強(qiáng)金融監(jiān)管,這種監(jiān)管是建立在對尊重市場自的基礎(chǔ)之上,是一種審慎的監(jiān)管。同時(shí)要求有更為深入廣泛的金融監(jiān)管體系,這個(gè)體系應(yīng)更多的從宏觀角度對金融進(jìn)行管理,尊重市場的調(diào)節(jié)和金融體系的效率,對市場的不完備進(jìn)行補(bǔ)充。
1 金融危機(jī)與宏觀審慎監(jiān)管的提出
1.1 金融危機(jī)的爆發(fā)及原因評析
2007年引爆于美國的次級住房抵押貸款債券市場危機(jī)持續(xù)升級,影響逐漸加劇,最終演變成上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的全球性的金融危機(jī)。表面上看,此次危機(jī)爆發(fā)于金融體系最完善、金融創(chuàng)新最前沿以及金融理論和人才最豐富發(fā)達(dá)國家——美國,而且起端次級住房抵押貸款債券市場這一金融創(chuàng)新領(lǐng)域。危機(jī)似乎不同于八、九十年代爆發(fā)于發(fā)展中國家或地區(qū)的,主要集中在貨幣和銀行的危機(jī)。然而,IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫等人根據(jù)有關(guān)金融危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)研究,通過將此次危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格、增長和政府債務(wù)等指標(biāo)同二戰(zhàn)以來發(fā)生的重大金融危機(jī)進(jìn)行一系列對比,研究結(jié)果表明此次危機(jī)和以往的危機(jī)并無本質(zhì)差別。
但是在客觀忽略資產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導(dǎo)下,形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架,必然催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫,積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),在金融體系內(nèi)埋下重大隱患。泡沫一旦破滅,積聚的風(fēng)險(xiǎn)迅速釋放,最終演變成全球性的金融危機(jī),給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。
1.2 宏觀審慎監(jiān)管的提出
危機(jī)爆發(fā)后,國際理論界和實(shí)務(wù)界都對金融監(jiān)管進(jìn)行了深刻反思。為維護(hù)金融穩(wěn)定,金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報(bào)告文件來看,金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定,防止類似的危機(jī)的沖擊,預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
改革主要集中在六大塊:
(1)增加資本和提高資本質(zhì)量,同時(shí)改善流動性和緩沖機(jī)制,緩解資本監(jiān)管順周期性。
(2)改革薪酬制度,維護(hù)金融穩(wěn)定。
(3)增強(qiáng)會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)效性。
(4)改善場外衍生品交易市場。
(5)對具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)妥善處置。
(6)加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作,強(qiáng)化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其他方面還包括對沖基金、信用評級公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動并進(jìn)行了效果評估,有些改革尚處在討論和研究階段,監(jiān)管改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
當(dāng)然,以往的微觀審慎監(jiān)管對于保證單一機(jī)構(gòu)安全,從而保護(hù)金融消費(fèi)者(存款者和投資者)的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點(diǎn)表明了其不僅強(qiáng)化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),在保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全的同時(shí)卻有可能最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。因而需要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。
“宏觀審慎監(jiān)管”的概念提出已久,地位也隨著此次危機(jī)的爆發(fā)顯著上升?！昂暧^審慎監(jiān)管”目前尚無明確定義。據(jù)已有的文獻(xiàn)來看,宏觀審慎監(jiān)管主要是相對“微觀審慎監(jiān)管”而言,金融監(jiān)管當(dāng)局從金融體系而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管,降低金融危機(jī)發(fā)生的概念,維護(hù)金融穩(wěn)定,密切關(guān)注金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標(biāo)、最終目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的對待、機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性的重要性和審慎控制的實(shí)現(xiàn)方式上都有著本質(zhì)區(qū)別。
當(dāng)前,金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護(hù)金融穩(wěn)定,總的改革趨勢將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建。
2 我國當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良
2.1 我國當(dāng)前金融監(jiān)管體系的形成
改革開放以來,隨著我國金融業(yè)的快速發(fā)展,我國的金融監(jiān)管模式也在不斷變革?？偟脕碚f,可分為三個(gè)階段:
第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時(shí)期,人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。
第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過渡時(shí)期。1992年10月證監(jiān)會的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管的開始,1998年保監(jiān)會的成立標(biāo)志人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會明確分工,分別對銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。
第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時(shí)期。
其中2003年銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著我國“一行三會”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成,即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通、信息共享,形成安全有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò),監(jiān)管聯(lián)席會議制度被引入。2004年三會簽署了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》,在明確各自職責(zé)分工的基礎(chǔ)上,建立定期信息交流制度,經(jīng)常聯(lián)席會機(jī)制。然而監(jiān)管聯(lián)席會已長時(shí)間沒召開,沒有達(dá)到預(yù)期效果。目前主要由一位國務(wù)院副總理定期召開金融旬會來加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。
2.2 我國金融監(jiān)管體系的不足
盡管我國目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平,有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng),但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣,我國當(dāng)前的監(jiān)管體系存在不足。錢小安認(rèn)為我國監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復(fù)與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機(jī)金融監(jiān)管方面的缺失,從宏觀審慎監(jiān)管角度來看,我國金融體系存在三大方面的不足。
首先,缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范,必然需要對金融體系的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、分析、檢測和評估,發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來源,發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。這就需要一個(gè)專門的分析平臺,一方面整合各微觀部門的信息數(shù)據(jù),另一方面同時(shí)整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數(shù)據(jù)。而目前,我國并沒有搭建這樣一個(gè)平臺。
其次,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范不足,存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機(jī)表明,由于缺乏對具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)(集團(tuán))有效監(jiān)管,致使這些金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),最終加劇金融危機(jī)程度。
最后,宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進(jìn)監(jiān)管理念的同時(shí),還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無論是在時(shí)間維度上的逆周期監(jiān)管政策,還是在行業(yè)維度上的對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控政策,我國都存在不足。
2.3 我國宏觀審慎監(jiān)管的框架構(gòu)建
在前面的章節(jié)中我們分析提出了我國在金融監(jiān)管上存在的不足,因此在我國未來的金融宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建中,我們要提出針對性的對策?？偟脕砜?我國宏觀審慎監(jiān)管框架有賴于宏觀審慎分析平臺的搭建、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協(xié)調(diào)機(jī)制健全。
首先,搭建宏觀審慎分析平臺,建立預(yù)警機(jī)制。宏觀審慎分析平臺的構(gòu)建,對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評估和預(yù)警,對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范具有重要意義。我國在這一環(huán)節(jié)的構(gòu)建大體可分為四步。首先確定平臺,即明確微觀和宏觀數(shù)據(jù)整合分析的職能的具體承擔(dān)部門,可以是“一行三會”當(dāng)中一個(gè)也可以新建一個(gè)部門。其二,信息數(shù)據(jù)的收集和整理。平臺構(gòu)建后,相關(guān)職能部門就得強(qiáng)化對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息數(shù)據(jù)的收集和整理,特別加強(qiáng)微觀和宏觀數(shù)據(jù)的有效整合,全面掌控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢。其三,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評估體系的構(gòu)建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)微觀層面加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的檢測與評估,加大各行業(yè)微觀層面風(fēng)險(xiǎn)評估對金融體系宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)評估的支持力度。
第二,完善宏觀審慎監(jiān)管政策工具,建立危機(jī)處理機(jī)制。從時(shí)間維度上說,我國應(yīng)完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內(nèi)的各種逆周期監(jiān)管政策機(jī)制。同時(shí),要加強(qiáng)對杠桿倍數(shù)的檢測,從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風(fēng)險(xiǎn)過度承擔(dān)。完善相機(jī)抉擇機(jī)制,有效避免危機(jī)擴(kuò)大和擴(kuò)散。從行業(yè)維度上說,要加強(qiáng)對金融控股集團(tuán)監(jiān)管立法,完善對交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策工具,有效監(jiān)管金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品。完善危機(jī)處理機(jī)制,設(shè)計(jì)多層次的應(yīng)急處理監(jiān)管政策工具。加快建立存款保險(xiǎn)制度。
最后,合理架構(gòu)組織,健全宏觀審慎監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)鋪排,各部門政策協(xié)調(diào)是宏觀審慎監(jiān)管框架能否成功搭建的最關(guān)鍵因素。首先,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息的獲得、預(yù)警機(jī)制的建立、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的設(shè)定需要各部門明確職責(zé)并加強(qiáng)溝通協(xié)作。其二,宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要各部門的密切配合。組織架構(gòu)設(shè)定對宏觀審慎監(jiān)管的效果有極大的影響。我國宏觀審慎監(jiān)管框架中的組織安排,首先是確定宏觀審慎分析平臺,作為宏觀審慎監(jiān)管總的召集人;其次是三會要加強(qiáng)對各自監(jiān)管行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合意識;其三,要加強(qiáng)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)同宏觀貨幣政策之間的協(xié)調(diào);最后,宏觀審慎監(jiān)管政策實(shí)施部門要加強(qiáng)同人民銀行、財(cái)政部以及發(fā)改委等部門協(xié)調(diào),制定科學(xué)的監(jiān)管政策并有效執(zhí)行,提高監(jiān)管水平和效率,維護(hù)宏觀金融穩(wěn)定。
3 宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控的聯(lián)系
在金融監(jiān)管中,有一項(xiàng)監(jiān)管占有非常重要的地位,即銀行監(jiān)管。這是由于:首先,銀行業(yè)在金融體系占主體地位。其次,在各類金融機(jī)構(gòu)中,銀行是最基本最重要的,也是最容易引發(fā)金融危機(jī)的部門。因此,作為我國貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的中央銀行——中國人民銀行的監(jiān)管必然在宏觀的金融監(jiān)管中占據(jù)極其重要的作用。
而在新的金融機(jī)制改革中,基于對資本充足率監(jiān)管的要求,必然要改革在此前大行其道的硬約束監(jiān)管機(jī)制。但在當(dāng)前的新的金融運(yùn)作形勢下,對于資金的過于嚴(yán)格的監(jiān)管可能會導(dǎo)致雁行的信貸減少,進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會總投資的下降,這自然不是金融監(jiān)管希望的結(jié)果。
但是在新的宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)制下,政府實(shí)行貨幣調(diào)控政策則可以利用這樣較為完整系統(tǒng)的機(jī)制來進(jìn)行整體的調(diào)控,不僅可以提高貨幣政策在有效引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)向更好的發(fā)展方向上進(jìn)步,還可以在這一較為拔高的視角上有效的規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn),更加有效的將我國經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至又好又快發(fā)展的康莊大道!
4 結(jié)語
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融監(jiān)管；風(fēng)險(xiǎn)防范
1 由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)
1.1 美國次貸危機(jī)
美國抵押貸款市場分“次級”(Subprime)及“優(yōu)惠級”(Prime)，它是以借款人的信用條件作為劃分界限的。次級貸款，指的就是貸款機(jī)構(gòu)向信用程度差和收入不高的借款人提供的以所購房屋為抵押的住房貸款。
2001年至2004年，美聯(lián)儲實(shí)施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款風(fēng)靡一時(shí)。2005年至2006年，隨著美聯(lián)儲17次加息，美國房地產(chǎn)市場逐步出現(xiàn)降溫跡象，但是次級抵押貸款市場也并未因此而停住腳步。 放貸機(jī)構(gòu)為了競爭，不斷放松放款條件，一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報(bào)其收入情況而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機(jī)的種子。與此同時(shí)，次級抵押貸款被證券化了。次級住房抵押貸款證券化，指的是將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的次級住房抵押貸款匯集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對貸款的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的擔(dān)保和升級，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。次級抵押貸款證券，被美國的金融機(jī)構(gòu)做到了全世界，危機(jī)發(fā)生，全球就為美國的次級債買單。
在進(jìn)行次級抵押貸款時(shí)，放款機(jī)構(gòu)和借款者都認(rèn)為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進(jìn)行抵押再融資就可以了。但事實(shí)上，由于美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，住房市場持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價(jià)值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時(shí)，危機(jī)就發(fā)生了。危機(jī)一旦發(fā)生，就必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預(yù)期，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進(jìn)而波及整個(gè)抵押貸款市場。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場價(jià)格也會因?yàn)榉课菟姓咧箵p的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成馬太效應(yīng)，出現(xiàn)惡性循環(huán)，使得危機(jī)愈演愈烈。
1.2 由美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)
美國次貸危機(jī)從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，到2007年爆發(fā)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了4次大的沖擊波。第一波沖擊始于2007年8月份。當(dāng)時(shí)危機(jī)開始集中顯現(xiàn)，大批與次級住房貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進(jìn)入“降息周期”。第二波沖擊始于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家銀行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波沖擊發(fā)生于2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個(gè)基本點(diǎn)。第四波沖擊發(fā)生于2008年7月。美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(房利美)和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司(房地美)陷入困境。美聯(lián)儲擬注資250億美元。第五波沖擊發(fā)生于2008年9月15日，“雷曼兄弟”的破產(chǎn)最終引爆全球金融危機(jī)。
2 全球金融危機(jī)的原因分析
由次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，原因是多方面的，金融監(jiān)管缺失是本次危機(jī)的直接原因。金融監(jiān)管缺失使一些國家的金融失去監(jiān)管，使金融杠桿不適當(dāng)?shù)姆艑挿糯蟆?/p>
監(jiān)管松弛和內(nèi)部管理松弛是金融危機(jī)的一個(gè)重要根源。監(jiān)管松弛表現(xiàn)為金融當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)管理層缺乏及時(shí)全面掌握金融市場和金融機(jī)構(gòu)動向和真實(shí)信息的有效制度安排及措施手段，缺乏對有關(guān)從業(yè)人員行為的有效約束，獎罰不明，渠道不暢。金融監(jiān)管松弛的例子有很多。2008年12月15日 ，美國華爾街傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場公司前董事會主席伯納德·麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。在長達(dá)20年的時(shí)間里，麥道夫一直向其客戶承諾每月約1%的投資回報(bào)，無論大環(huán)境如何他從未虧過。據(jù)估算，投資者們損失可能高達(dá)500億美元。受害者名單卻越拉越長，既有來自美國、歐洲和亞洲眾多銀行和機(jī)構(gòu)的投資者，也有為數(shù)不少的對沖基金，學(xué)校、慈善基金，甚至還有許多和他同為猶太裔的富翁。全球多家著名金融機(jī)構(gòu)損失慘重。隨著越來越多的案情細(xì)節(jié)浮出水面，美國公眾的情緒從震驚演變?yōu)閼嵟邴湹婪蛏嫦悠墼p的二十年時(shí)間里，監(jiān)管部門都干什么去了?!金融作家Gunther Karger已經(jīng)正式向美國證券交易委員會總檢察長投訴，要求調(diào)查該委員會主席考克斯和其他委員是否履行了各自的職責(zé)。震驚全球的麥道夫案風(fēng)波還未平息，美國又一起“大規(guī)模商業(yè)欺詐案”浮出水面。美國證券與交易委員會以涉嫌“大規(guī)模商業(yè)欺詐”指控得州的億萬富翁、斯坦福金融集團(tuán)的董事長艾倫·斯坦福及其旗下3家企業(yè)欺詐80億美元。多年前，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾發(fā)現(xiàn)美國得州大亨斯坦福集團(tuán)涉及重大證券違法行為，一些專家認(rèn)為這是即將發(fā)生大問題的信號，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)每次都讓該公司繳相對小額罰款了事。近期，英國版麥道夫—一名外匯交易商涉嫌欺詐4000萬英鎊被捕。這是英國第一次因信貸緊縮而引發(fā)的大型案件。金融監(jiān)管缺失狀況從上述典型案例可見一班。
3 加強(qiáng)金融監(jiān)管的思路
金融監(jiān)管是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的問題，涉及的內(nèi)容相當(dāng)龐雜，本文主要從家監(jiān)管目標(biāo)、主體、依據(jù)、對象和國際合作等方面闡述加強(qiáng)金融監(jiān)管的思路。
3.1 金融監(jiān)管目標(biāo)要以安全優(yōu)先，兼顧效率
金融安全，在更學(xué)術(shù)的層面上被稱之為金融穩(wěn)定。金融穩(wěn)定是指金融體系能夠有效發(fā)揮其配置資源、分散風(fēng)險(xiǎn)以及清算支付的功能，而其在出現(xiàn)各種沖擊以及結(jié)構(gòu)性變化時(shí)，依然能夠發(fā)揮其基本功能。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。100多年前，馬克思曾精辟地指出：貨幣經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的第一推動力金額維持推動力。沒有金融就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。它的狀況如何，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)的未來。安全性、流動性和營利性是現(xiàn)代銀行經(jīng)營的三個(gè)基本原則，這三項(xiàng)原則既相互制約又相互聯(lián)系，現(xiàn)代銀行在其業(yè)務(wù)活動中，應(yīng)注重兼顧協(xié)調(diào)，通過資產(chǎn)和負(fù)債的綜合管理來實(shí)現(xiàn)三者的要求。在金融實(shí)踐中，金融業(yè)必須牢固樹立安全第一的經(jīng)營理念，始終把安全性擺在首位，這是金融全球化的內(nèi)在要求，也是這次席卷全球金融危機(jī)對全球金融業(yè)的警示。
關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新 金融監(jiān)管 進(jìn)化博弈
1 概述
在現(xiàn)代金融理論中，一般認(rèn)為，金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的動因，金融創(chuàng)新又反過來促進(jìn)金融監(jiān)管的完善。Silber（1983）[1]提出了“約束誘導(dǎo)型”理論，認(rèn)為金融創(chuàng)新的動因是放松施加于金融組織的約束，當(dāng)外部約束的影子價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，就會爆發(fā)一輪降低約束成本的金融創(chuàng)新；Kane（1978，1980，1981）[2][3][4]建立了一個(gè)“斗爭模型”（struggle model）來描述監(jiān)管者和被監(jiān)管者兩者的相互博弈、相互制衡的關(guān)系，認(rèn)為創(chuàng)新是雙方博弈的自然結(jié)果；Gart（1996）[5]論述了金融發(fā)展、金融創(chuàng)新與金融管制的相關(guān)關(guān)系。
國內(nèi)方面，巴曙松（2003）[6]認(rèn)為，金融監(jiān)管應(yīng)尊重金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，鼓勵金融創(chuàng)新；吳桐（2010）[7]建立了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的演化博弈模型，對金融危機(jī)背景下金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理與外部監(jiān)管進(jìn)行了分析；卜亞（2011）[8] 基于學(xué)習(xí)效應(yīng)與示范效應(yīng)進(jìn)行了銀行金融創(chuàng)新的監(jiān)管機(jī)制設(shè)計(jì)；張思穎（2012）[9]構(gòu)建了完全信息和不完全信息的動態(tài)博弈模型，對金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管互動機(jī)制進(jìn)行了分析；顏雯雯（2012）[10]構(gòu)建了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的非對稱進(jìn)化博弈模型，分析了兩者的長期動態(tài)博弈關(guān)系；宋婷婷（2012）[11]歸納了監(jiān)管套利的三類路徑和手法特征，考察了有效監(jiān)管的關(guān)鍵性條件。
進(jìn)化博弈論（Evolutionary Stable Strategy，ESS）研究有限理性參與人博弈，穩(wěn)定性的均衡是指博弈方群體的策略穩(wěn)定性，通過博弈各方在學(xué)習(xí)和調(diào)整后達(dá)到，即使受到少量擾動仍能恢復(fù)均衡狀態(tài)。本次金融危機(jī)的根源，國內(nèi)外學(xué)者比較一致的觀點(diǎn)是，創(chuàng)新過度、監(jiān)管不足，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系是矛盾的對立統(tǒng)一，表現(xiàn)為兩者之間 “金融管制放松管制再管制再放松管制” 嚴(yán)格的動態(tài)博弈。在當(dāng)前中國金融業(yè)全面開放創(chuàng)新的背景下，兩者能否達(dá)到均衡是決定金融市場順利運(yùn)作與否的關(guān)鍵所在。
2 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的動態(tài)博弈——進(jìn)化博弈論
金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管實(shí)質(zhì)上是金融機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的動態(tài)博弈過程，金融監(jiān)管的主要動因是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)消費(fèi)者，保持銀行體系的穩(wěn)定性。金融機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)利潤最大化，通過金融創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管約束。當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融體系穩(wěn)定時(shí)，政府會加強(qiáng)監(jiān)管，進(jìn)而導(dǎo)致又一輪的金融創(chuàng)新，本文通過進(jìn)化博弈動態(tài)模型來分析兩者的相互作用過程。
2.1 模型假設(shè)前提
I 金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息不對稱。金融機(jī)構(gòu)對自身的經(jīng)營活動清楚了解，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融機(jī)構(gòu)的各種經(jīng)營活動，如過度創(chuàng)新活動并不全部了解。
II金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的相互作用是隨機(jī)的且滿足有限理性。
III金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)金融機(jī)構(gòu)由于過度創(chuàng)新造成的損失遠(yuǎn)大于金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行過度創(chuàng)新獲得的收益。
金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的類型分為強(qiáng)監(jiān)管（Tough Regulator，用TR表示）和弱監(jiān)管（Weak Regulator，用WR表示）兩種；金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新分為合規(guī)創(chuàng)新（Appropriate Innovation，用AI表示）和過度創(chuàng)新（Excessive Innovation，用EI表示）。p 為采用合規(guī)創(chuàng)新策略的金融機(jī)構(gòu)比例， 1-p為采用過度創(chuàng)新策略的金融機(jī)構(gòu)比例；q 為采用強(qiáng)監(jiān)管策略的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)比例，1-q為采用弱監(jiān)管策略的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)比例。
其中：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)創(chuàng)新時(shí)，金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得收益分別為R1和R1*；當(dāng)金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新時(shí)，金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得收益分別為R2和R2*。C 為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)監(jiān)管所產(chǎn)生的額外成本；S為放松對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管所造成的損失；K為金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本和強(qiáng)監(jiān)管下監(jiān)管當(dāng)局對其的處罰成本。L為金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本和弱監(jiān)管下監(jiān)管當(dāng)局對其的處罰成本。R1
2.2 構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)化博弈動態(tài)模型
用ERI表示金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的期望收益，強(qiáng)監(jiān)管和弱監(jiān)管時(shí)的期望收益分別記為ETR和EWR；用EFI表示金融機(jī)構(gòu)的期望收益，合規(guī)創(chuàng)新和過度創(chuàng)新的期望收益分別記為EAI和EEI，則：
金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采用強(qiáng)監(jiān)管的期望收益為：
ETR=p（R1*-C）+（1-p）（R2*-C）（1）
采用弱監(jiān)管的期望收益為：
EWR=pR1*+（1-p）（R2*-S）（2）
金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的期望收益為：
ER=qETR+（1-q）EWR=q[p（R1*-C）+（1-p）（R2*-C）]+（1-q）[pR1*+（1-p）（R2*-S）] （3）
只要一個(gè)策略的期望收益高于群體的期望收益，該策略就會發(fā)展，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的復(fù)制動態(tài)方程為：
F（p，q）=dq/dt=q（ETR-ER）=q（1-q）（S-C-pS）（4）
金融機(jī)構(gòu)采用合規(guī)創(chuàng)新的期望收益為：
EAI=qR1+（1-q）R1=R1（5）
采用過度創(chuàng)新的期望收益為：
EEI=q（R2-K）+（1-q）（R2-L）=R2-qK-L+qL（6）
金融機(jī)構(gòu)的期望收益為：
EF=pEAI+（1-p）EEI=pR1+（1-p）（R2-qk-L+qL）（7）
令Q（p，q）=dp/dt=p（EEI-EF）
=p（1-p）[L+R1-R2-（L-K）q]（8）
令F（p，q）=0且Q（p，q）=0通過對方程（4）和（8）的分析可得，局部平衡點(diǎn)為（0，0）、（0，1）、（1，0）、（1，1）和（■，■）。根據(jù)Friedman（1991）提出的方法，均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性可由雅可比矩陣的局部穩(wěn)定性分析得到。方程（4）和（8）組成的雅可比矩陣為：
J=（1-2p）[L+R1-R2-（L-K）q] -p（1-p）（L-K）-Sq（1-q） （1-2q）（S-C-pS）（9）
根據(jù)雅可比矩陣的局部穩(wěn)定分析法對上述5個(gè)局部平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性分析，結(jié)果見表2。
2.3 模型進(jìn)化均衡點(diǎn)ESS的分析
模型結(jié)果顯示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本和金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新的損失會影響金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新的概率；而金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新帶來的超額收益又反過來影響金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇強(qiáng)監(jiān)管的概率。
①結(jié)果顯示（1，0）為模型穩(wěn)定均衡點(diǎn)，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)長期博弈，最終金融機(jī)構(gòu)將選擇合規(guī)創(chuàng)新，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇弱監(jiān)管。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新獲得的超額收益較小或因金融危機(jī)爆發(fā)遭受的損失較大時(shí)，根據(jù)自身利益，金融機(jī)構(gòu)選擇合規(guī)創(chuàng)新策略來降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。
②結(jié)果顯示（0，1）為模型穩(wěn)定均衡點(diǎn)，經(jīng)過長期博弈，金融機(jī)構(gòu)將選擇進(jìn)行過度創(chuàng)新，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)則進(jìn)行強(qiáng)監(jiān)管。這種情況下，一般金融市場機(jī)制不完善，金融機(jī)構(gòu)競爭激烈，自律性較低，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用加強(qiáng)監(jiān)管。面對強(qiáng)監(jiān)管，追求利潤最大化的金融機(jī)構(gòu)通過過度創(chuàng)新，降低監(jiān)管約束，金融創(chuàng)新的出現(xiàn)讓金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營杠桿越來越高，盈利越來越高，隱含風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)級增加，造成金融市場的不穩(wěn)定性增加，此時(shí)的穩(wěn)定均衡點(diǎn)是低效率的均衡點(diǎn)。
3 政策建議
本文在全球金融危機(jī)的背景之下，通過構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的進(jìn)化博弈模型，結(jié)合我國金融監(jiān)管的現(xiàn)狀，提出以下的政策建議。
3.1 基于學(xué)習(xí)效應(yīng)和示范效應(yīng)，完善金融監(jiān)管處罰機(jī)制
監(jiān)管機(jī)構(gòu)對過度創(chuàng)新的處罰力度越大，對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的震懾力也就越大，金融機(jī)構(gòu)就會選擇合規(guī)創(chuàng)新而避免選擇過度創(chuàng)新帶來的巨大損失。如果金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新行為得不到嚴(yán)厲懲戒，學(xué)習(xí)效應(yīng)與示范效應(yīng)的作用將使其過度創(chuàng)新的概率不斷上升，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信譽(yù)會不斷下降，金融系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)也會越來越大，累積到一定程度將爆發(fā)金融危機(jī)。我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)注意監(jiān)管適度問題，把握好監(jiān)管的度，提高監(jiān)管有效性。
3.2 引入預(yù)先承諾機(jī)制，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)自我約束意識
預(yù)先承諾機(jī)制（Pre-Commitment Approach，PCA）是美聯(lián)儲于1995年提出，金融機(jī)構(gòu)必須向監(jiān)管機(jī)構(gòu)事先承諾在一定時(shí)期內(nèi)的累積損失不超過一個(gè)最大限額，如果損失超過限額，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就會對其處罰。將PCA應(yīng)用于金融創(chuàng)新的監(jiān)管機(jī)制之中，逐步完善事前防范機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)創(chuàng)新，避免出現(xiàn)過度創(chuàng)新的情況，降低可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；給予金融機(jī)構(gòu)過度創(chuàng)新行為一定的“寬限期”，其會盡量降低金融創(chuàng)新程度，從而避免被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的風(fēng)險(xiǎn)，PCA做到了市場紀(jì)律和行政監(jiān)管的有效結(jié)合。
3.3 加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時(shí)，鼓勵金融創(chuàng)新
證券化及其衍生品是此輪金融危機(jī)的根源之一，金融創(chuàng)新促進(jìn)了美國金融市場的繁榮，也帶來了巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但我國如果回避金融創(chuàng)新，則會逐漸喪失國際競爭力。并且，中國目前的情況是創(chuàng)新不足、監(jiān)管過度，在保證系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)大力加以鼓勵發(fā)展。
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基金項(xiàng)目：
論文摘要：隨著后金融危機(jī)時(shí)代的到來，加強(qiáng)金融監(jiān)管成為全球關(guān)注的重點(diǎn)問題。雖然我國在此次金融危機(jī)中未受重創(chuàng)，但這并不表明我國監(jiān)管體系是完美的，我們必須認(rèn)真思考我國金融監(jiān)管的不足之處并進(jìn)行進(jìn)一步地優(yōu)化和完善。
2008年席卷全球的金融海嘯對很多國家沖擊很大，這讓人們意識到危機(jī)總是在周而復(fù)始地發(fā)生。危機(jī)引發(fā)變革，危機(jī)促使改進(jìn)。金融危機(jī)并不是對整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)和金融技術(shù)的否定，而是一次反思。不可否認(rèn)，全球金融海嘯凸顯了各國金融監(jiān)督方面存在的問題，盡管中國在此次金融危機(jī)中未受重創(chuàng)，但這并不表明中國監(jiān)管體系是完美的，我們必須清醒地認(rèn)識到：高效有力的監(jiān)管是金融體系正常運(yùn)行的必要條件，而我國目前的金融監(jiān)管仍存在一些問題，需要不斷地進(jìn)行優(yōu)化和完善。
一、我國金融監(jiān)管的現(xiàn)狀
我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式，即以中國人民銀行、中國銀行監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會為主體的“一行三會”分業(yè)監(jiān)管體制，各個(gè)金融監(jiān)管部門在國務(wù)院的授權(quán)下發(fā)揮監(jiān)管的職能。在一定時(shí)期分業(yè)監(jiān)管的體制是符合我國基本國情的，如：可以降低商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，避免混業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的利益沖突從而損害投資者利益；還可以建立一道“金融防火墻”，避免貨幣市場資金直接流入高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場，以維護(hù)一國的金融穩(wěn)定等等。但伴隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)的多元化，目前的金融監(jiān)管體制也同時(shí)暴露出了一些問題，比如，分業(yè)經(jīng)營經(jīng)營成本過高，難以形成規(guī)模效益。
二、目前我國金融監(jiān)管暴露的問題
如今金融市場日益全球化，金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益復(fù)雜化，傳統(tǒng)金融市場之間的界限也已經(jīng)日益淡化，跨市場金融產(chǎn)品普遍存在，跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管交叉合作變得更有必要性，我國金融監(jiān)管體系的弊端便顯露了出來：
（1）金融監(jiān)管立法完備度不夠
我國已經(jīng)頒布了《商業(yè)銀行法》、《證券法》等一系列有關(guān)金融監(jiān)管的法律法規(guī)，一定程度上規(guī)范了金融監(jiān)管的法律保障，但在金融電子化、網(wǎng)絡(luò)化和全球化方面的金融監(jiān)管法規(guī)還是空白。我們可以看到我國在實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，立法時(shí)也只考慮本部門的利益和權(quán)限。另外，我國和其他國家的金融監(jiān)管立法理念、法律法規(guī)內(nèi)容以及執(zhí)法程序上存在差異，這可能會給我們國內(nèi)的外資金融企業(yè)和走出國門的我國金融企業(yè)帶來一些麻煩。
（2）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)度不夠
中央銀行和銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會作為我國四大監(jiān)管機(jī)構(gòu)，雖然各有分工、各有重點(diǎn)，但是相互之間還是存在著權(quán)責(zé)不清、配合不力的問題。隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，業(yè)務(wù)交叉不斷增多，新業(yè)務(wù)的推出通常需要多個(gè)部門協(xié)調(diào)才能完成，不可避免會出現(xiàn)監(jiān)管真空、監(jiān)管重復(fù)等監(jiān)管漏洞。另外，中外金融監(jiān)管體制差別較大，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的判斷和關(guān)注程度也不一致，再加上我國與國外金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流不是很充分，相互之間沒有建立系統(tǒng)的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，這必然會導(dǎo)致金融監(jiān)管效率低下。
（3）金融監(jiān)管信息透明度不夠
目前我國“一行三會”模式下的監(jiān)管信息還處于分割狀態(tài)，不能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享，這導(dǎo)致了我國金融市場上信息的嚴(yán)重不對稱。我們知道信息及時(shí)公開并被公眾知曉，對于存款人和投資人等利益相關(guān)者得到利益維護(hù)起著至關(guān)重要的作用，這將有助于增強(qiáng)金融系統(tǒng)的安全性，并在一定程度上促進(jìn)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。而我國金融監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營和金融監(jiān)管狀況的透明度還不夠，甚至在信息披露方面出現(xiàn)如信息失真、假賬等現(xiàn)象，不健全的信息披露機(jī)制很容易助長一些投機(jī)行為的發(fā)生。
（4）金融監(jiān)管人員專業(yè)水平不夠
在后金融危機(jī)時(shí)代以及金融全球化步伐不斷加快、金融創(chuàng)新層出不窮、網(wǎng)絡(luò)銀行迅猛發(fā)展的背景下，金融監(jiān)管水平對監(jiān)管人員的素質(zhì)要求也越來越高，畢竟高素質(zhì)的工作人員是金融監(jiān)管工作依法高效開展的基礎(chǔ)，是監(jiān)管工作切實(shí)執(zhí)行的根本保證。但是，目前我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的一些監(jiān)管人員，在知識水平、知識結(jié)構(gòu)和監(jiān)管手段等方面，與金融監(jiān)管目標(biāo)的高標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管任務(wù)的艱巨性相比，還存在著一定的差距。
三、我國金融監(jiān)管優(yōu)化和完善的對策
（1）完善金融監(jiān)管法律法規(guī)
我們必須優(yōu)化完善我國的金融監(jiān)管法律法規(guī)體系，為金融協(xié)調(diào)監(jiān)管創(chuàng)造更好的法制環(huán)境。一要加大金融立法的力度和執(zhí)行強(qiáng)度，確保各種金融立法被準(zhǔn)確執(zhí)行和落實(shí)。建議制定《金融監(jiān)管法》，對新成立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)權(quán)能、與中國人民銀行及財(cái)政部門的關(guān)系等問題進(jìn)行全面規(guī)定，從而切實(shí)解決當(dāng)前我國金融監(jiān)管過程中出現(xiàn)的無法可依、有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)等一系列問題，實(shí)現(xiàn)依法監(jiān)管。二要修訂完善已有的法律法規(guī)。可通過系統(tǒng)全面的規(guī)劃，使各個(gè)監(jiān)管部門的權(quán)責(zé)得到具體明確的分配，消除監(jiān)管空白、監(jiān)管重疊等現(xiàn)象。三要健全完善科學(xué)合理的金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度，明確取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)等法規(guī)制度，從而提高金融監(jiān)管的有效性和高效率，促進(jìn)我國金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
（2）完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制
各金融機(jī)構(gòu)間相互協(xié)作對于完善我國金融監(jiān)管體系是至關(guān)重要的。一要完善三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中央銀行及政府有關(guān)職能部門之間的協(xié)調(diào)合作，打破銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會涇渭分明的格局，建議由央行牽頭，財(cái)政部、發(fā)改委、審計(jì)署等部門綜合調(diào)控并進(jìn)，并界定各機(jī)構(gòu)的職責(zé)，理順各機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，以避免出現(xiàn)監(jiān)管重疊或真空現(xiàn)象。二要建立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融同業(yè)協(xié)會和其他社會中介機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)合作，以克服監(jiān)管機(jī)構(gòu)人力、物力、財(cái)力等方面的有限性。三要加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。隨著金融的全球化、金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，國際金融監(jiān)管受到極大的挑戰(zhàn)，我國必須積極參與國際金融組織的活動，加強(qiáng)國際金融政策協(xié)調(diào)，增強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作，盡快提高我國金融監(jiān)管水平。
（3）健全完善金融信息披露制度
公開監(jiān)督是金融監(jiān)管中的重要組成部分，因此金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要適當(dāng)?shù)嘏镀湔咝畔ⅲ瑥亩訌?qiáng)金融監(jiān)管的信息透明度，如規(guī)定必須定期匯報(bào)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況等，讓公眾參與監(jiān)督，及時(shí)了解金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行狀況，逐步形成多層次、多元化的信息披露體系，不斷充實(shí)信息披露的內(nèi)容，使金融監(jiān)管變得更加透明。針對當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)在信息披露方面所表現(xiàn)的如信息失真、假賬等現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步完善政策，做好金融機(jī)構(gòu)信息披露工作，進(jìn)一步規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為。
（4）完善金融監(jiān)管人才培養(yǎng)機(jī)制
我國金融監(jiān)管水平要不斷地提升，培養(yǎng)高素質(zhì)綜合性監(jiān)管人才是關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。高素質(zhì)綜合性監(jiān)管人才是要能掌握最新的科學(xué)知識、最新的技術(shù)手段、最先進(jìn)的監(jiān)管方法、最新的信息渠道和具有果斷處理問題的能力和良好的職業(yè)道德。因此，我國需要不斷地完善人才培養(yǎng)機(jī)制，建議根據(jù)國際現(xiàn)代企業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，對現(xiàn)有的監(jiān)管人員進(jìn)行各種形式的培訓(xùn)，也可派到國外銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局學(xué)習(xí)國際監(jiān)管知識技能，提高人員的監(jiān)管能力和水平。另外，可以選拔一些熟悉金融業(yè)務(wù)和外語、法律、計(jì)算機(jī)等知識與技能的人才充實(shí)監(jiān)管隊(duì)伍，從而提高和改善金融監(jiān)管隊(duì)伍的整體素質(zhì)，切實(shí)提高金融監(jiān)管效能，以滿足推行統(tǒng)一金融監(jiān)管體制對監(jiān)管人才的要求。
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